事件
公司公布2016年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年公司实现归母净利润2782.49亿元，同比增长0.4%；实现营收6758.91亿元，同比下降3.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第四季度公司实现归母净利润554.57亿元，同比增长0.2%。期末总资产余额24.14万亿元，较年初增长8.7%。2016年加权平均净资产收益率为15.24%，同比下降1.9个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.62%、136.69%。年度分红预案为每股现金分红0.2343（含税）。
点评
整体业绩略低于预期，四季度业绩同比微增。2016年公司实现归母净利润2782.49亿元，同比增长0.4%，增速基本与前三季度持平，业绩的主要拖累是息差（同比下降31BP）以及佣金手续费增速（同比增长1%VS 2015年8%）的下降。第四季度公司实现归母净利润554.57亿元，同比增长0.2%，其中四季度拨备同比下降5.6%致拨备后利润同比增长1.6%，恢复同比正增。同时四季度息差环比提升4BP，主要是规模因素（较三季度末增长2.1%）以及资产端收益略有提升。全年拨备同比增长1%，年末信贷成本和拨贷比分别为0.69%、2.22%，分别同比下降6BP、12BP。
年末不良率保持在三季度1.62%的水平，四季度不良生成率明显下降。期末公司的不良率为1.62%，分别较三季度末和2015年下降0BP、12BP；不良余额同比增长018%。四季度公司的不良生成率明显回落，环比下降22BP，我们认为主要是四季度公司没有主动加大不良的确认，期末关注类贷款占比同比提升0.1个百分点；逾期贷款同比增长4%，增速有明显的下降，逾期率同比下降0.1个百分点。整体上公司不良包袱没有明显减轻，资产质量未见明显的改善，未来的压力更多的要通过经济基本面改善去释放。
期末拨备覆盖率较三季度末提升0.6个百分点至136.7%。
投资建议和盈利预测
整体上公司的业绩略低于预期，主要是受制于拨备计提的空间在不良的确认上没有更加审慎。未来拨备计提还有较大的压力。我们预计2017年公司业绩同比增长0.7%。目前对应2017年PB为0.83倍。鉴于较低的估值水平，我们维持公司增持的投资评级。
风险提示
经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。