一、事件：公司发布2016年年报和分红预案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 2016年公司实现销售收入26.33亿元，同比增长25.14%；实现归属母公司净利润5.00亿元，同比增长37.30%；扣非后归属母公司净利润4.89亿元，同比增长39.53%；对应稀释后EPS为0.80元，略好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2016年公司Q4单季度实现销售收入6.33亿元，同比增长34.63%；实现归属母公司净利润0.68亿元，同比增长111.22%。
同时公司公告2016年分红预案，拟每10股派4元（含税），以及每10股转增5股。
二、我们的观点：内生挖掘产品销售潜力，外延资产整合顺利1、内生外延来动公司业绩高速增长。
 2016年公司实现销售收入26.33亿元，同比增长25.14%；Q4单季度实现销售收入6.33亿元，同比增长34.63%。在销售收入上，公司保持了强劲的增长，也是公司内生+外延发展战略的成功表现。
在业绩贡献上，2015年6月并购的上海医疗器械有限公司（简称“上械”），完成整合，发展迅速，成为公司在医院用器械领域扩展的又一重要动力。
 1）上械整理完毕，逐渐体现业绩与战略价值。
 2015年6月上械并入公司体系以后，在鱼跃医疗的管理下，逐渐导入鱼跃的管理与销售经验与模式，经过1年多的治理，上械已经从2014年的低谷中走出。2016年上械公司完成销售收入5.99亿元，贡献净利润4241.56万元，已经恢复了较强的盈利能力。上械的加入不仅带动公司医用临床系列大幅增长，该系列产品销售7.29亿元，同比增长82.7%，同时丰富了公司产品线，坚定了内生加外延的发展战略。
外延发展进入新的领域和获得新产品线一直是公司的重点发展战略。2016年公司完成对上海中优医药的收购兼并，正式涉足医院消毒感染控制领域。2017年2月，公司完成对德国Metrax GmBH100%股权的收购，获得世界一流AED品牌——普美康，进一步丰富公司产品线。
 2）内生加强家用医疗器械电商销售模式，开拓新品市场公司从2013年涉足电商销售业务以来，逐步适应互联网销售的新模式，成功打造鱼跃品牌+互联网销售渠道新的家用医疗器械销售模式。我们推测2015年公司电商业务突破4亿元，2106年更是保持了50%以上的增速，销售收入达到6亿元以上。
线上销售的快速发展是公司产品力结合销售模式创新的结合成果。
公司家用医疗器械产品线丰富，其中电子血压计、血糖仪以及新品睡眠呼吸机等保持了高速增长，拉动公司康复护理系列走出2015年的销售低谷，同比增长9.5%。
医用供养系列是公司的传统业务，2016年销售收入8.57亿，同比增长14.1%，毛利率48.85%，依然保持了较好的利润贡献。
 2、管理费用得到有效控制，带动净利润率提升1.7个百分点。
费用端，公司的销售费用维持了与收入增速相匹配的增长，2016年全年达到2.03亿元，同比增长20.1%。管理费用得到了有效控制，2016年管理费用2.75亿元，同比只增加了2.2%。在公司毛利率保持了相对稳定的情况下，公司有效的控制销售费用和管理费用，拉动公司净利润率提升1.7个百分点，达到19.1%，创历年新高
三、盈利预测与投资建议：
公司作为医疗器械龙头企业之一，一直奉行医疗器械行业的黄金法则——“内生+外延”的发展战略，通过不断内部研发和外部并购丰富产品线，持续保持高速增长态势。在家用医疗器械端，公司结合线上销售模式、丰富的产品线、鱼跃品牌力，形成了一套创新有效的销售方式，线上销售持续高速增长，2016年线上销售收入突破6亿元。医用临床器械则通过上械的并入与整合，实现了丰富产品和快速拉动销售收入的双重目标。
我们预期公司2017年到2019年，收入分别为34.19亿元、42.98亿元和51.93亿元，同比增长29.9%、25.7%和20.8%；归属母公司净利润为6.46亿元、8.12亿元和9.91亿元，同比增长29.2%、25.6%和22.1%；对应EPS为0.97元、1.21元和1.48元。因此，我们维持公司“增持”评级。
四、风险提示：
家用医疗器械销售低于预期；并购企业整合低于预期。