事件：2016年公司实现营业收入65.23亿元，同比增长389.40%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长110.66%；实现每股收益0.72元/股，同比增长66.3%；实现扣非净利润1.45亿元，同比增长362.6%；营业费用同增22%，管理费用同比下降11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
如家并表+处置首汽股权带动业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年，公司酒店运营和酒店管理业务分别同比增长572.92%和365.66%，带动公司营收和归母净利分别同比增长389.40%和110.66%，业绩高成长的主要原因系合并如家酒店业务所致。2016年10月，公司完成收购如家酒店集团100%股权。如家4-12月并表，平均RevPar 145元，同增4.3%，贡献营收52.22亿元，归母净利4.05亿元。同时，公司转让8.28%首汽集团股权，并对剩余10%股权改变核算方法共实现投资收益1.72亿元。公司景区业务稳健增长，南山景区营收同增4.60%，归母净利同增20.60%。
首旅如家阶段性整合完成，中高端占比提升增厚业绩。首旅和如家目前已完成阶段性整合，完成了销售、会员平台的打通。2016年，公司酒店数由325家增至3247家，实现了从经济型到中高端的全覆盖，并设立三大酒店事业部进行管理，满足消费者对良好住宿环境的需求。同时，为适应中高端酒店需求提升的情况，公司对经济型酒店进行升级改造，实现品牌升级和产品附加值的提升。2016年共将12家经济型酒店升级为中高端品牌酒店，升级改造后的中高端酒店Revpar预计将提升1.3到1.8倍，中高端酒店占比的提升将进一步增厚公司业绩。
管理机制改善，期待国改后续进展。2016年12月，公司定增募集资金38.73亿元。定增完成后控股股东仍为首旅集团，携程上海和如家创始人沈南鹏分别成为第二及第三大股东。同时，管理层整合完成，如家CEO孙坚在内的多名原如家高管任职上市公司管理层，目前已通过换股方式实现利益绑定。在国企改革背景下，公司未来将在市场运营和员工激励方面实现新突破。
投资评级与估值：预计2017-2019年，公司EPS分别0.81元、0.95元和1.09元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：如家整合不及预期，国企改革进展不及预期