投资要点
全国焦煤龙头企业，煤炭业务业绩显著
山西焦煤西山煤电集团公司是全国最大的炼焦煤生产基地，是山西焦煤集团公司的核心企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主营业务是煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要产品为煤炭、电力热力、焦炭及化产品等。公司现有7个在产矿井，核定在产产能2,960万吨/年；3座焦化厂，焦炭总产能540万吨/年；3座火力发电厂，总装机容量315万千瓦。利用资源优势，公司利润主要来源是煤炭，2016年毛利为52.38亿元，占毛利比84.92%。
先进产能逐步扩大，煤炭盈利明显好转
公司作为炼焦煤大型国企，保有储量为42亿吨。现有7个在产矿井，产能合计约2,960万吨。整合6座矿井，整合核定产能为450万吨/年。同时淘汰置换西山庆兴煤业产能90万吨/年。合资成立西山永鑫煤炭公司，下属唐城煤矿和冀氏煤矿处于拟建阶段，合计规划产能700万吨/年。2016年商品煤吨煤售价407.29元/吨，同比增加12.87%；2016年煤炭实现营业收入96.14亿元，同比增加5.39%，毛利52.38亿元，同比增长4.43%。
焦化产能持续稳定，煤价高位盈利困难
公司拥有京唐焦化和山西煤气化两个重要焦化子公司，核定产能分别为420万吨（50%）、120万吨（100%）。同时参股山西焦化股权12%，权益产能43万吨；控股子公司永鑫煤化工焦化板块目前还未正式运营。焦炭合计权益产能373万吨。受煤价提升影响，2016年焦化营业收入51.69亿元，占总营业收入26.36%，但焦化毛利3.33亿元，占总毛利5.40%。
热电规模逐步扩大，煤价反弹成本增加
电力总装机容量315万千瓦时，权益装机容量238万千瓦时，在建装机容量332万千瓦时，合计装机容量647万千瓦时。古交发电厂三期2*66万千瓦发电机组项目已顺利开工，武乡发电厂二期2*100万千瓦项目已经通过环评，正在开展前期工作。2016年电热业务合计实现净利润0.11亿元，其中非经常项目损益0.54亿元，合计电热业务净亏损0.43亿元。
国企改革加快推进，资本结构优化升级
 2016年5月，控股股东山西焦煤集团被确定为国有资本投资公司改革试点；与中国建设银行签约250亿元债转股合作项目，优化资本结构，加快转型升级。公司全面推行契约化管理，2016年实现转岗分流1.26万人、从业人员净减少5,819人；未来将有望围绕西山煤电上市公司平台，加速煤炭资产证券化、兼并重组，整合优质炼焦煤资源，实现资产整体上市。
盈利预测与估值：目标价格"12元/股"，投资评级“买入”