定增引入国企结构调整基金，混改预期逐步落地：2017年3月，公司完成定向增发，募集资金净额112亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此次定增有助于扩大运营规模，改善负债结构，保持业内的优势地位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，定增引入国企结构调整基金，该基金出资18亿元，成为中国国航第七大股东。国企结构调整基金的进入，重新增强了国航混改预期，将国航再一次推上混改风口。目前控股股东中航集团开始对航空货运物流进行混合所有制改革，我们预计混改预期将逐步落地。
推行差异化战略，紧握优质航线提升盈利能力：我国民航业消费属性不断增强，景气度不断复苏，需求出现从国际回流国内趋势。面对行业及油价上涨的新环境，中国国航采取重价格策略，大幅缩减国际运力投放，试图抓住国内需求复苏的机遇，提高客座率，借助商务需求回暖，行业旺季到来，票价提高，实现业绩增长。同时，中国国航积极布局加密优质航线，提高公司收益品质，毛利率和每收入客公里收益始终优于南方航空和东方航空。另外并表子公司中，深圳航空发展较快，为母公司业绩增厚做出巨大贡献。
油价和汇率对业绩扰动影响有所下降：2017年一季度，布伦特原油均价同比上涨36%，预计使得航空公司同比利润承压。一季度后，油价预计企稳，呈现窄幅震荡趋势，同比增幅相较一季度缩窄，二、三季度燃油成本压力有望边际改善。汇率方面，中国国航开始改变负债币种结构，积极减少美元债务，2016年底美元负债比例下降到49%，并计划在今年将美元负债水平继续降低至35%，大幅降低汇率风险。
寡头行业龙头，期待估值修复：我国民航业是典型寡头垄断行业，格局较为稳定。中国国航作为三大航之一，拥有龙头绝对优势，目前PB估值1.6倍，对比自身历史不算低位。但美国寡头垄断航空公司，在迎来强势盈利周期后，PB估值均达到2.5倍以上。二季度后，预计行业持续复苏，并且前期油价汇率利空因素出尽，中国国航存在估值修复的空间。
投资建议
中国国航拥有在北京枢纽的绝对优势，国际航线布局完备，深耕优质市场；采取价格优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升；PB估值在三大航中最低，具有修复空间。预计公司2017-2019年EPS分别为0.58/0.72/0.80元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。
风险
宏观经济下滑，油价和汇率波动较大，疾病爆发和恶劣天气等影响。