2016年销售大幅增长，行业集中度进一步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年，我国商品房销售面积1.57亿平方米，同比增22.5%；商品房销售额11.7万亿元，同比增34.8%，创2010年以来新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伴随销售高增长的是行业集中度的提升，前10大房企的市场份额由2012年的12.8%逐年上升至2016年的18.7%；前20大房企的市场份额由2012年的17.6%上升至2016的25.2%。但整体行业集中度目前仍偏低，排名第一的中国恒大市占率也仅3.2%，行业集中度仍有较大提升空间。行业门槛不断抬升，百强金额门槛提升51%至157亿元。
融资环境整体宽松，融资规模创新高。2016年房地产开发资金来源合计14.4万亿，同比增长15.18%，增幅扩大12.55个百分点。从结构来看，预收账款及个人住房按揭构成主要资金来源。预收账款占比提高3.12个百分点至29.09%，仍是最主要来源。个人住房按揭贷款占比从2008年的9.02%提高到2016年的16.92%，创历史新高。债券融资爆发式增长，2016年全年房企债券发行总金额为11410亿元，同比大幅增加70.94%。样本房企长期借款余额达到9427亿元，同比增加19.2%。应付债券达到5216亿元，同比增加79.2%。同时，房企整体融资成本不断下滑。
拿地开工加码，地产投资不悲观。2016年行业新开工面积为16.69万平方米，同比增加8.1%，逆转了2015年同比大幅下跌14%的趋势，2017年1季度进步提升至11.6%。2016年，房地产投资10.2万亿，同比增加6.9%，增幅扩大5.9个百分点，2017年1季度进一进步达到9.1%，创近两年阶段新高。从拿地来看，由于地价快速上涨，2016年土地成交金额同比增加19.8%。30家重点企业新增土储达2.92亿方，同比增加34%，拿地总金额高达1.27万亿元，同比增长51%。房企拿地金额和拿地面积第10名门槛值分别提升47.6和37.5%至459亿元和802万平米。
营收利润高增长。受益于行业销售大幅增长，2016年样本企业营业收入达到1.48万亿元，同比增长30.4%；净利润达到1479亿元，同比增长32.9%，增幅扩大14.6个百分点。同时由于地价高企，行业整体盈利能力有所下滑，2016年样本企业毛利率为27%，同比下滑1.3个百分点；样本企业净利润率为10%，基本保持稳定。
现金流充沛，回款良好。受益于行业销售大幅增长，行业销售回款良好，货币资金和预收账款大幅增长。2016年样本企业货币资金达到7475亿元，同比增长41.5%；预收账款达到1.27万亿元，同比增长33.4%。同时，经营性净现金流处于历史高位，样本企业经营性净现金流达到1799亿元，创下历史新高，同比增长24.8倍。
投资建议：2016年房地产行业延续向上态势，销售、融资、投资、利润及现金流等各项指标均大幅改善。展望未来，银行给三四线加杠杆，将带来三四线城市中期繁荣。持续推荐新城控股、世联行、招商蛇口、保利地产、华联控股。港股看好持续受益三四线的碧桂园。同时看好地产产业链下游家电股，主要推荐华帝股份和老板电器。
风险提示：货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。