投资要点:
配售现有股份及先旧后新认购新股份：
 2017年5月11日，公司以每股6.58元作价向不少于六名承配人，以先旧后新方式配售1.35亿股，相当于已发行股本约9.07%及扩大后股本约8.32%，集资约8.88亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】配售价较昨日收市价每股7.2元有约8.6%折让。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除费用后，认购所得款项净额约为8.8亿元人民币，相当于每股6.52港元。所得款将用于进一步扩大销售网络并拓展汽车金融业务。
宝马强产品周期助益新车销量及毛利：
宝马品牌是公司的主要经营品牌之一，2016年在新车收入当中占比约为39%。我们看好宝马品牌未来在中国市场的表现，尤其是对经销商集团带来的利好。首先，宝马品牌将从2017年起迎来新产品推出和重量级产品换代的强产品周期，今明两年共计将推出20款以上全新产品和升级换代产品。其次，宝马厂商也调整了对经销商的返利政策，帮助经销商改善现金流和库存，维持良好的毛利率水平。
新增店面利于售后业务增长，延伸服务遍地开花：
过去两年，公司保持了店面扩张步伐；同时新车销量快速增长，有利于未来两年售后维持较高增速。预计2017年，公司售后收入有望保持25%以上增长。延伸服务方面，2016年公司二手车的销量及收入均实现了快速增长。随着中国汽车保有量的提升以及替换高峰期的到来，未来二手车的交易将持续畅旺。在汽车金融和保险佣金方面，公司将加快金融渗透率的提升，同时加强和保险公司的合作，维持佣金收入的高速增长。
给予强烈推荐评级，下调目标价至9.1港元：
公司配股后，股本扩大至16.2亿股，我们调整2017年-2019年EPS至0.81元、0.99元及1.16元。目前股价相当于7.3倍估值，维持公司2017年10倍PE，相当于目标价9.1港元，较现价有36.8%的上升空间，维持强烈推荐评级。