事项：
 5月31日-6月1日间，中石油、中石化、大唐等5家公司首次公开12家天然气长输管道企业成本信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相关信息包括管道公司情况介绍、管道系统图、管道系统说明、企业生产经营基本情况、成本和资产情况、运维费用、折旧摊销、固定资产净值、无形资产净值等内容。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
评论：
信息公开有助于推进核定管输费，但时间节点未超预期
与此前“三桶油”在2016年11月1日前集中公开长输管线和LNG接收站信息的情形一致，本次全部12家跨省长输管道企业也是在规定的信息公布时间（2017年6月1日）前“压哨”公布。因此，我们认为本次信息公开的时间节点并未超出市场预期。相应地，预计国务院价格主管部门制定管道运价率的工作仍将经历数月的过程。
根据本次公开的信息，尚无法准确测算各家的管输费率影响幅度
本次公开的信息包括各家企业的准许成本、有效资产、实际负荷率、实际税费等情况，但我们认为目前依然缺乏足够的参数以准确测算《天然气管道运输价格管理办法（试行）》规定下的管输费，因为按75%的负荷率、8%的准许收益率和上年相关成本数据换算下年备考数据的过程是非线性的。此外，大多数公司没有公布《办法》指定资产的总投资额，另有数家公司并未公布旗下管线确切的总设计输气能力。
具体而言，《天然气管道运输价格管理办法（试行）》对跨省管输企业的年度准许总收入作出如下规定：
 1）年度准许总收入由准许成本、准许收益以及税费组成。
 2）准许成本即定价成本，包括折旧及摊销费、运行维护费，由国务院价格主管部门通过成本监审核定。本次公开的信息中，准许成本部分已经全部公开。
由于折旧及摊销是按固定的折旧摊销年限以直线法均摊，而相关管道主体资产所需的后续增量投资较为有限，可以认为这部分成本在折旧摊销年限内基本稳定。
运行维护费指维持管道正常运行所发生的费用，包括直接输气成本、管理费用、销售费用。其中部分运维成本与输气量挂钩，部分运维成本则不挂钩，最终运维成本与输气量之间难以出现确定性的线性关系。
 3）准许收益按有效资产乘以准许收益率计算确定。有效资产指管道运输企业投入、与输气业务相关的可计提收益的资产，包括固定资产净值、无形资产净值和营运资本，不含政府无偿投入、政府补助、社会无偿投入形成的固定资产和无形资产，储气库、液化天然气接收站资产，以及从管道运输企业分离出去的辅业、多种经营等资产。固定资产净值和无形资产净值通过成本监审确定，营运资本按运行维护费的20%确定。准许收益率按管道负荷率（实际输气量除以设计输气能力）不低于75%取得税后全投资收益率8%的原则确定。
本次公开的信息中，有效资产相关的固定资产净值和无形资产净值均已公开，而营运资本的测算依据为运行维护费，也已经公开。故有效资产已经可以准确测算。
然而，准许收益率的确定面临方法学的不确定性，并且在手参数也并不足以完成测算。
首先，在确定准许收益率的过程中，需要将当前数据按照75%的负荷率进行对应换算，而由于成本与输气量之间并非显著的线性关系，换算过程也是非线性的，当前的换算过程缺乏足够的参数进行更准确的分析。
其次，部分管网并没有明确公告其设计输气能力（例如中石油管网联合公司等），而部分管网公司并没有明确公告其有效资产的总投资额（例如中石油西北联合管道公司等），这也进一步带来了测算的不确定性。
 4）税费包括企业所得税、城市维护建设税、教育费附加等。本次公开信息包含各企业的企业所得税，但城市维护建设税和教育费附加与其他潜在的经营性税种被一并计入“主营业务税金及附加”中，而缺乏精确拆分。这一点可能也将对相关测算的准确度带来影响。
长输管线负荷率仅不到半数超越75%大关，或将显著影响管输费率测算结果
在本次公布信息的12家跨省管输企业中，中石化榆济线（100%）、中石油陕京线（96%）、中石油东部管道公司（西一、二线东部管线等，93%）、中石化川气东送（79%）、金鸿能源应张线（75%）共计5家企业负荷率超过75%，中石油西南油气田（68%）和中石油西气东输三线（67%）负荷率接近75%，其余管线未达到50%或暂无法精确测算负荷率。
就当前情况看来，《天然气管道运输价格管理办法（试行）》规定的75%负荷率指引或将对半数的长输管网企业的管输费率核算带来不利影响。我们认为这一方面将导致负荷率较低的企业面临更大的管输费降幅，进一步压缩管输环节差价；另一方面，这也将倒逼相关企业公平开放管输设施以提高其负荷率。
中游管输费大概率面临下调，利好终端用气量增长
上述跨省管线的管输费在气改中大概率面临下调。我们认为尤其是西气东输、陕京线等干线管网的管输费下调预期，将带来天然气终端气价的下降与中下游市场整体用气量的上升。
对于终端非居民用户而言，我们认为中游管输费的下调将确定性利好管输企业直供的大工业用户气价下降。至于传统的城燃下游非居民用户，其门站价降幅是否会100%体现管输费的降幅，仍有待观察。
对于居民用户而言，由于交叉补贴的存在，当前气价已经处于相对低位，我们因此不认为中游管输费核定工作的推进会对居民用气的定价带来显著影响。
对于中游和下游的天然气企业而言，尽管气改整体思路是压减这两个环节的利润，但由于终端气价下降，用气量有望提升，天然气公司最终业绩影响取决于其差价和气量两个呈相反方向变化的因素的乘积结果。我们认为通过开发大用户或推进强势并购而具备超越内生用气量增速的公司有望优先受益。
市场关注度较高的线路前景分析
端博线煤层气管线：端博线设计输气能力10亿方，2016年实际负荷率仅41%。在75%负荷率的测算基准下，端博线的管输费很可能面临下调，从而带来其终端用户的用气成本降低，利好销气量增长；
应张线：应张线设计输气能力4.7亿方，负荷率恰好为75%，满足新规的标准指引。我们因此认为应张线受到管输费核定的影响或将相对有限。