主要观点
央行称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月27日不开展公开市场操作，当日净回笼100亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行连续三日暂停公开市场操作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周国债期货市场先涨后跌，虽然全周看来收涨，但涨幅有限，和我们的预期的涨幅有一定差距。总的来说，主要是由于市场情绪还不稳定，市场状态有如惊弓之鸟，容易被外部环境的干扰信息所扰动。上周的干扰信息主要是央行公开市场开始净回笼，以及中国银监会信托监督管理部主任邓智毅表示监管政策放缓是一种误读，之所以称这些事干扰信息，主要是由于其是否是明显利空其实值得商榷，公开市场虽然开始净回笼，但是以同业存单为代表的中短期资金成本持续下滑，央行也在上周五给出原因称回收流动性是因为临近月末财政支出力度加大，而邓智毅虽然表示监管政策放缓是一种误读，但应该指向的是银监会对于银行委外的监管问题，不涉及央行货币政策。不过，虽然这些消息是否是明显利空其实值得商榷，但市场的过度反应也反应出了市场战战兢兢、疑神疑鬼的心理状态，因此市场的确还缺乏牛市启动的基础，从技术面上看市场的确也没有调整到开启牛市的时间点，不过，市场下方风险更低是可以确认的，因此，我们略有下调我们对于市场走势的预期，市场走势预期依然是震荡上行，但上行幅度的预期需要下调，市场可以继续持有少量多单，但大规模债券牛市启动需要更多耐心。
近期市场运行主要逻辑：金融去杠杆进入深水区，不会继续加码，宏观经济拐点的逐步强化，资金面松动同业存单发行利率回落，利好期债。但去杠杆进程未结束，银监会主任警告市场，市场情绪未调整到位，期债缺乏立即开启牛市的基础。
未来市场主要关注点：同业存单利率走势。
操作建议：少量多单。
央行公开市场操作
周二央行称临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月27日不开展公开市场操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。