事件：7月6日* ST华菱发布《关于拟终止实施重大资产重组事项的进展公告》称，与湖南华菱钢铁集团有限责任公司、湖南财信金融控股集团有限公司分别签署了终止重组相关协议，主要交易对手方已完成终止重组的内部决策程序。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为：
置换双方标的业绩反转，终止重组可保证公司盈利
 * ST华菱本次重组置出资产、置入资产和发行股份购买资产的评估基准日为2016年4月30日，距今已超过1年，而就在这1年多的时间里，钢铁行业、金融行业的市场情况均已发生了较大变化：一方面钢铁行业回暖明显，根据*ST华菱2017年一季度报告显示，2017年1-3月，*ST华菱实现营业收入180亿元，同比增长83%，实现利润总额3.58亿元，而去年同期为亏损11.59亿元，均实现了大幅增长；另一方面则是金融行业则遭遇全面监管升级，本次重组拟置入和购买的标的资产主要为证券、信托、寿险类金融企业股权，在降杠杆、挤泡沫的金融规范性监管政策和配套措施，将在一定时期内对金融类公司的经营情况和估值水平产生不利影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财信投资今年1-5月已发生亏损。总的来说，拟置入的金融资产今年已出现亏损，而拟置出的钢铁资产业绩已大幅改善，提质增效和结构调整取得积极进展。
钢铁主业有望继续改善，估值处于低位
 2016年，公司在实现营业总收入500亿元，同比上升20%的情况下，归母净利润仍亏损11亿元。2017年上半年公司通过重点品种创效、降低工序成本、减员增效等措施合计创效约18亿元。另外，今年以来占公司主营收入近10%的钢管大幅减亏，自今年4月份开始已实现盈利且盈利水平持续提升。公司控股子公司VAMA自2016年12月实现扭亏为盈，其产品已开始稳定批量供应长安福特、一汽大众、菲亚特等汽车主机厂与冲压件厂。在公司盈利水平持续提升的同时，公司也大幅缩小与行业先进公司水平的差距。公司自2016年2季度销售净利率开始不断攀升，在16年4季度实现由负转正且持续提升，已接近宝钢5%左右净利率的水平。EPS趋势相同，在2016年4季度实现由负转正之后，水平持续提高。在估值方面，公司吨钢市值为690.05元，低于行业平均值2885.47元，且为行业最低水平。行业平均PE为25.13倍，而公司PE为9.5倍。
灾后重建，提振区域需求
 6月以来，大范围的暴雨袭击湖南，湘江、资江、沅江水位全线超警戒。据湖南省气候中心统计，6月全省平均降雨量破历史极值，位居1951年有气象记录以来历史同期第一高位，超过1998年。据湖南省防汛办初步统计，6月22日以来的降雨，共造成全省14个市州115县市区1207个乡镇403.07万人受灾，紧急转移人口31.13万人，农作物受灾面积295.16千公顷，倒塌房屋6369间，直接经济损失60.14亿元。洪灾过后，灾后重建主要集中在在水毁水利工程建设、水毁公路及桥梁建设、农村民房建设、农田基础设施建设等，所需钢材品种主要是螺纹钢、盘条、钢管、钢丝及各类板材、型材等。*ST华菱作为湖南最大钢企，总产能1800万吨，产品覆盖长材与板材，其中螺纹钢250万吨、宽厚板440万吨、线材210万吨。灾后重建将拉动省内钢铁需求，利好* ST华菱。
板材占比高，助力业绩持续改善
公司2016年的主营业务收入构成为：板材240.84亿元，占总收入的48.22%；长材115.58元，占总收入的23.14%；钢管42.29亿元，占总收入的8.47%。其中，板材占比最高。我们认为，下半年板材供需将改善，特别是四季度去产能效果和限产叠加，产品盈利将迎来修复，弹性空间较大。随着取缔地条钢步入尾声，预计板材将成为去产能优先压减品种，采暖季限产也导致板材供给端加速收缩。此外，8月份汽车板需求将开始复苏，板材有望迎来盈利高峰期。预计2017-2019年EPS分别为0.41,0.46,0.51元，对应PE为9.5,8.5,7.6倍；给予公司买入评级。
风险提示：宏观经济下行，行业基本面改善不及预期等。