事件：公司公布2017年半年报，其中实现营业收入4.95亿元，同比增长46.43%；归属于母公司净利润6,027万元，同比增长76.58%；EPS为0.90元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司H1业绩继续高速增长，主要系：（1）公司B2B/B2C业务均进一步深化客户合作，积极拓展新客户；（2）自有品牌“90分”加快渠道及供应链布局，稳步扩充产品品类；（3）全面推行精益化管理，提高效率降低成本。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
精细化管理下，毛利率提升、费用率降低，公司盈利能力增强
随着公司精细化管理及规模效益带动下，上半年毛利率为31.68%，较去年同期增加4.53pcts；其中，主营业务出行产品毛利率为31.64%，同比增加4.38pcts；内、外销毛利率分别为25.95%及38.76%，同比增加5.35pcts及4.96pcts。费用率方面，销售及财务费用率略有提升，主要系B2C业务多渠道发展推动及汇率波动所致；但公司管理费用为7.80%，同比降低3.17pcts，因此带动整体费用率下降0.88pct。在公司毛利率提升及费用率下调拉动下，公司净利率达到13.46%，同比增加4.41pcts，盈利能力增强。
 B2B、B2C持续增长，继续看好自有品牌90分多品类全渠道布局策略
 B2B方面，H1实现收入3.03亿元（YOY 103%），B2B作为主要业绩支撑能够继续保持高速发展主要系公司致力于深化重要客户合作（包括小米、迪卡侬、DELL等），预测重点客户收入仍能保持较快增长；同时，公司也在积极拓展新客户。公司正在加大国内外产能布局，未来B2B收益依旧可期。
 B2C自有品牌方面，H1实现收入1.92亿元（YOY 25%）。90分自创立以来收益持续高速增长，主要得益于小米、京东等平台快速打通线上渠道，目前公司正在加快多品类全渠道布局。品类方面，公司将继续丰富箱包品类并挖掘其他功能性产品（皮肤衣、抗菌和一体织T恤、智能跑鞋及防盗刷钱包等）。渠道方面，将继续拓展线上海内外渠道，包括天猫、亚马逊及旅游平台，并逐步布局线下（现已与小米线下店全面合作），实现全渠道覆盖。
变更募投项目，收购上海润米部分少数股东权益，在B2C端持续发力
基于对市场预判，公司变更“平板电脑与智能手机保护套及箱包技术改造与扩能项目”募投资金1.53亿用于收购润米，加强对润米控股权（控股76.93%）。润米作为B2C主要载体，此次收购有利于继续在自主品牌集中发力，提升盈利能力。
维持“买入”评级，3-6个月目标价64.40元
预计公司17-19年核心EPS为1.13、1.61、2.12元，对应PE 44、31、24倍。随着公司主营业务稳健增长，盈利能力不断提升；B2B不断深耕新老客户及B2C自主品牌多品类全渠道布局，均将为公司带来持续超预期业绩空间。考虑到次新股因素，我们给予公司18年40倍PE，调整3-6个月目标价至64.40元。
风险提示：自有品牌90分业务拓展不达预期等。