金牌厨柜发布上半年业绩报告：上半年实现营业收入5.6亿元，同比增长37.1%，归属母公司净利润4625万元，同比增长108%，EPS 0.88元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
快速进入加盟渠道扩张周期，渠道结构优化同店效益高弹性：公司上半年门店扩张及同店增长同步贡献营业收入高速增长，门店扩张主要为加盟店渠道拓展力度同比去年显著增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）各渠道业务中，加盟渠道同店增长及门店扩张十分显著，上半年实现订单收入3.7亿元，同比强势增长45%，为上半年销售额高速增长的核心贡献，我们测算直营渠道收入1.1亿元，大宗渠道收入4582万元，同比增44%，出口业务2183万元，同比增214%。
截止上半年金牌厨柜专卖店922家、桔家衣柜专卖店37家，厨柜门店相较2016年底大幅增加116家；预计到2017年年末，金牌厨柜专卖店将超过1100家，厨柜门店相较2016年底增量将达到294家。同时公司大家居战略启动，桔家衣柜专卖店将超过100家，预计年底金牌厨柜+桔家店面总数将突破1200家，同比2016年806家厨柜门店，店面数量将大幅扩张394家，同比增速高达48%，快速进入加盟渠道的高速扩张周期。
渠道扩张期，内涵外延增长共振：经过直营/加盟体系调整，我们预期公司未来直营门店数量增长趋缓，同店管理、激励优化，持续高增长，加盟门店迅速扩张，门店/同店齐升。预期随着订单量快速增长，毛利率因直营/经销结构或略下降，但渠道规模效益逐渐上升，净利率提升。金牌正处扩张期，内涵式增长及外延式扩张共振，预计2017-18年EPS 2.25、3.03元，维持“增持”评级。
风险提示：经销商开拓风险、行业竞争加剧风险