一、事件概述
海天味业发布半年报，显示上半年实现销售收入74.37亿元，同比增长20.57%；实现归母净利润18.23亿元，同比增长22.70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
二季度收入净利双提速，好于市场预期
单二季度来看，2Q实现销售收入34.2亿元，同比增长24.88%；实现归母净利润8.46亿元，同比增长25.15%，无论收入还是净利润同比较1Q增速加快，呈现加速增长的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于公司此前调整了华东地区的销售团队，华东地区还处于磨合阶段。但是从半年报的经营情况来看，华东地区对上半年公司的经营拖累并不明显，所以2季度经营整体好于预期。
提价效果逐渐显现，毛利率继续提升
虽然上半年受节假日影响，公司开工率同比有波动，但是得益于一季度主力产品涨价，公司毛利率继续保持上行。上半年公司综合毛利率为44.89%，较一季度44.69%略提升。费用方面，销售费用增长比较明显，一方面是受到去年销售费用基数较低的影响，另一方面公司从去年3季度开始的确加大了销售费用的投放，2Q销售费用率从1Q的12.25%上升到14.15%。
龙头企业受益于行业景气上行
今年以来，社会零售消费品总额餐饮行业数据同比连续6个月加快。调味品为餐饮行业食材成本中重要的成本之一，所以餐饮行业的回暖必然会带来调味品行业的景气。销售渠道掌控力和经销商管理是调味品企业在餐饮行业中的竞争力，当行业繁荣时候，拥有渠道优势的企业会最先受益，所以我们看好公司全年的业绩。此外，与白酒行业相似，调味品行业为高毛利，低周转行业特性，随着未来消费升级，调味品行业高毛利的特征会越来越明显。
三、盈利预测与投资建议
我们认为公司全年收入有望增长18%，净利润稳定在20%以上增长，实现EPS 1.26元，对应估值32.5倍。我们认为调味品板块有高毛利和高成长的特性，海天作为龙头可以给予适当溢价，合理估值35-40倍，对应股价44.1-50.4元。
四、风险提示：
公司管理出现较大失误，经营业绩不达标，行业竞争对手大幅抢占市场份额等。