核心观点
变化一：行业整体下游需求提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】管理软件的目标用户是同时具备提升管理效率动机与具备购买力的企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为ERP下游需求提振体现在以下方面：1>在互联网+的背景下，前端的销售线上化社交化；后端的供应链与物流平台化数据化，企业需要提升自身系统的管理信息化水平才能保证业务的顺利开展。2>国内经济已越过了资本、生产资料驱动，经济发展进入新常态，全国工业企业收入增长下滑与人力成本提升，通过管理提升效率从而提升利润率，成为企业的当务之急。3>工业增加值累计同比增长率较2016年有所上升，PMI生产指数持续走强，制造业出现复苏迹象。2012制造业在全行业IT支出占比达20.5%，制造业复苏有利于提升相关企业的购买力。
变化二：云服务收入快速增长，产品更新进入新一轮周期促进报表向好。各大ERP厂商新产品研发逐步成熟并陆续发布：2017年5月4日，金蝶国际的金蝶云ERP正式升级为“金蝶云”；7月28日，用友网络推出新一代云ERP产品U8 Cloud。ERP行业内公司整体进入云化新产品收入兑现、新产品部分替代传统产品、新产品研发告一段落、管理费用率有望下降的新成长阶段。从各公司的财务数据上看，各ERP厂商整体收入增速上升，管理费用率见顶，云服务收入快速增长。其中，金蝶国际2016年云服务收入大幅增长103%，用友网络增长34.4%。
变化三：SaaS模式衍生增值服务，PaaS平台形成生态，进一步巩固行业壁垒。SaaS模式可以实现外部链接与数据的在线化。基于“链接”衍生出了电子发票等增值服务：用友建立电子发票平台与ERP系统链接，精简财务流程，节省人力成本，餐饮等企业可以通过为客户提供基于发票的增值服务取得线上获客优势，产生新的商业模式。基于“数据”衍生出了包括金融服务在内的商业模式：用友网络2016年金融服务业务实现收入2.43亿元，同比增长200.5%。我们认为，随着数据的在线化，金融服务将会更为方便快捷。基于拳头SaaS产品基础，向PaaS层延伸，有助于满足客户的定制化需求，建立行业生态，进一步巩固领先优势，获取连接费用，提升市场占有率。
投资建议与投资标的
建议关注用友网络(600588，未评级)、泛微网络(603039，未评级)、鼎捷软件(300378，未评级)、汉得信息(300170，未评级)。
风险提示
云服务进展低于预期，电子发票、金融服务等新的增值服务与业务开展低于预期