事件：广深铁路公告中期业绩，2017年上半年实现营业收入84.1亿元，同比增长4.13%，归属上市公司股东净利润5.1亿元，同比下降25.39%，扣非后归属上市公司股东净利润5.12元，同比下降27.12%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益为0.07元，同比下降30%，符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
客运稳健，发送量同比下降1.57%，客运收入同比增长6.1%：2017年上半年公司客运量为4208万人，同比减少1.57%，其中广深城际客运量为1796万人，同比增长2.2%；长途车2238万人，同比减少4.84%；直通车173万人，同比增加5.06%。其中，广深城际发送量增加的主要原因是广州东-潮汕动车组客流稳步增加，长途车发送量下降的主要原因是高铁分流已经其他路局开行至公司管内长途车减少的影响。上半年公司客运收入为38.6亿元，同比增长6.1%，其中广深城际业务收入为12.28亿元，同比增加6.5%；长途车21.5亿元，同比增长5.94%，直通车收入2.56亿元，同比增长1.14%。收入增速好于客运量增速的主要原因是：1）客运运输结构变化：高票价的广州-潮汕动车组运量增加，收入增加量；2）广东-潮汕动车组价格提高。
货运回暖，货运运量同比增长10.2%，收入同比增长13.4%：上半年由于宏观经济，铁路货运需求回暖，公司总货运量2432万吨，同比增长10.2%，其中货运发送量757万元，同比增长6.07%，货物接运量1675万吨，同比增加12.17%。实现货运收入8.92亿元，同比增加13.41，其中货运发送收入2.23亿元，同比下降3.05%，货物接运收入6.04亿元，同比增加21.8%。
路网清算及其他收入同比增长2.7%：上半年公司实现路网清算收入总计32.4亿元，同比增加2.7%，其中路网清算收入11.7亿元，同比减少3.4%，其他运输服务收入20.68亿元，同比增加6.52%。路网清算收入减少原因为其他路局开行至公司路网长途车减少。其他运输服务收入增加原因是委托管理等业务提供铁路运营以及乘务工作量增加。
主营业务成本增加9.58%，总成本增加8.3%：上半年公司总成本为76亿元，同比增加8.3%，其中主营业务成本为71.96亿元，同比增加9.58%。工资福利为28.75亿元，同比增长11.38%，主要原因是收购广梅汕资产，相关人员数量增加以及工资上调；设备租赁服务费为20.62亿元，同比增长7.06%，主要原因是增开广州-潮汕动车组，2对长途车，租赁费用相应增加；固定资产折旧8.63亿元，同比增长23%，主要原因是收购广梅汕资产以及新增固定资产，导致折旧增加。
成本增加，导致毛利同比减少2.5亿元：客运收入同比增加2.2亿元，其中长途车增加1.2亿元，广深城际同比增加0.76亿元；货运收入同比增加1.05亿元，清算收入同比减少0.42亿元，委托运营等其他运输服务收入同比增加1.26亿元，其他业务收入同比减少0.79亿元，综上，公司总收入同比增加3.33亿元。总成本同比增加5.83亿元，其中主营业务工资增加2.94亿元，租赁费用增加1.36亿元，折旧增加1.62亿元。因此成本增加幅度超过收入，导致公司毛利同比减少2.5亿元。
全年动车组大修可能增加当期维修成本2亿元：预计公司17年全年共有10列动车组进入5级修，资本开支约5亿元，其中部分维修成本将资本化，但是零件报废损失将继续当期维修费用，约2000万元/列。上半年公司仅有1列动车完成大修，预计下半年将有9列进入大修，2018年约有11列进行大修。我们预计17年动车大修将共增加当期维修费用约2亿元，其中下半年可能同比增加1.8亿元左右。预计该事项将对公司业绩产生一定影响。
投资策略：虽然公司业绩短期存压，但在铁路改革大背景下，我们看好公司未来在铁路土地多元化发展、铁路资产整合注入、以及铁路客运提价等多领域的催化发展。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.12、0.14元（未考虑提价以及土地改革带来的业绩提升），对应PE为43X、37X倍，维持"增持"评级。
风险提示：铁路改革低于预期