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广电运通研究报告:中银国际-广电运通-002152-双高模式驱动,金融服务业高速发展-170828

股票名称: 广电运通 股票代码: 002152分享时间:2017-08-29 15:48:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴砚靖,谭鹏鹏
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 727 KB 分享者: tri****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

广电运通(002152.CH/人民币8.25,买入)发布2017年半年报,金融服务业保持良好发展势头,维持买入评级,建议投资者重点关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件
广电运通发布2017年半年报。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2017年1-6月,公司实现营业收入15.30亿元,同比下降8.54%;实现归母净利润5.32亿元,同比增长49.32%。
点评
受ATM设备影响,营收同比下降8.45%。报告期内,公司实现营收15.30亿元,同比下降8.54%,实现归母净利润5.32亿元,同比增长49.32%,扣非后归母净利润同比减少62.69%,与营收变动趋势一致。营收方面,受上半年装机量减少及产品价格下滑的影响,占总营收比重31.30%的ATM设备营业收入同比减少47.18%,是造成营收下滑的主要原因,但设备维护及服务产品营收同比实现46.52%的增长,贡献营收6.62亿元,此外清分机、ATM营运、其他产品收入同比增速亦超过40%,若剔除ATM设备产品影响,公司营收同比将实现正增长;归母净利润方面,投资广电计量会计核算方法变更及减持神州控股部分可供出售金融资产取得的投资收益合计4亿元,且计入当期损益的政府补助同比增长244%,致使非经常性损益同比大幅增加1,014.72%。
清分机产品毛利率大幅攀升,销售费用同比微降。公司制造业和服务业毛利率同比下滑致使综合毛利率下降6.13个百分点至40.81%,但分产品看,清分机毛利率同比大幅增长11.08个百分点,同时设备配件及ATM运营产品毛利率同比增长亦超过4个百分点。此外,公司的销售费用同比微降0.41%,但公司规模扩大、企业并购人员增加及研发投入使管理费用同比增长33.37%,带动期间费用率增长5.17个百分点至30.71%。
王牌产品ATM需求增速放缓,清分机业绩表现亮眼。报告期内,公司制造业实现营收7.22亿元,同比下降39.26%,毛利率51.95%,同比下降0.73个百分点。货币自动处理设备方面,ATM作为公司王牌产品,已连续九年在国内市场销售量保持第一,并且在全球ATM市场位居前四,但受金融改革持续、移动支付迅猛发展的影响,传统银行变革转型广泛开展对ATM需求增速放缓,公司的ATM设备装机量、价格出现下滑,ATM产品营收同比下降47.18%,利润贡献能力减弱。针对上述情况公司目前正在深入挖掘传统领域竞争优势,积极拓展ATM市场空间和渠道,报告期内已中标江苏银行、上海银行等,并首次入围工行,基本实现大行的全线入围,国内市场合同订单同比有所上升;清分机方面,营收同比增长54.51%,毛利率为47.20%,同比增长11.08个百分点。子公司中智融通不断加强清分机市场销售力度,重点突破大行,报告期内入围中标情况良好,二/三/四/六/八口清分机首次入围工行、二/三口清分机首次入围中行,清分机系列产品在各大银行销量领先,同时海外业务也保持快速增长态势,预计未来会成为公司新的利润增长点。
金融服务业再创佳绩,“制造+服务”双轮驱动卓有成效。报告期内,公司服务业实现营收8.08亿元,同比增长67.01%,占总营收比重增长23.87个百分点达到52.78%,并且这一占比有望继续扩大。金融维保服务方面,公司继续推进精细化管理,重点保障大行开机率,大力推进P-AOC建设和数据直连,报告期内新签合同同比有所上升,业务保持了稳步增长。截至2017年6月底,深圳银通新增服务站10个,总数达877个;共建立11个P-AOC,服务范围覆盖25个省份。金融外包服务方面,报告期内公司与广发银行和交通银行建立全外包合作关系,子公司广电汇通成功中标陕西中行、光大银行等传统语音类外包业务,订单量持续走高。金融武装押运方面,公司积极进行外延扩张,拓展相关业务,报告期内新增武装押运子公司4家,保守估计截至2018年并购武装押运家数可达50家,为公司这部分业务的腾飞蓄力。公司成功开启“高端制造+高端服务”的“双高”驱动模式。
战略升级稳步推进,大金融格局形成。报告期内,公司在构建产品售后服务体系的基础上不断挖掘产业链价值,拓展服务领域,努力建设金融外包服务系统,最终实现服务效率最大化和资源利用最大化。并且,公司业务升级持续推进,由产品型向服务全产业链延伸,由硬件制造,软件服务到平台运营,大金融战略格局已初步形成,未来ATM机有望成为线下重要入口,公司将依靠产品升级+运营服务双轮驱动。
积极拓展海外市场,海外业务大幅增长。报告期内,公司海外部分实现营收2.47亿元,同比大幅增长39.66%。公司在海外市场重点建设区域运作体系,大力加强本地化服务建设、服务支持平台建设及服务管理平台建设,多业务领域协同发展。在ATM海外市场上,中东、OEM等市场增长明显,肯尼亚、缅甸等国家和地区获得批量订单,海外业务形成多点并进的态势。
评级面临的主要风险
 1、系统性风险;2、ATM相关业务推进不达预期;3、海外业务推进不达预期。
盈利预测及评级:
公司是全球领先的货币处理设备及系统解决方案提供商,定位高端制造+高端服务。我们看好公司传统行业与金融服务业的发展,认为公司产品有可观的落地空间,业绩未来具有可持续成长性。
我们预测公司2017、2018、2019年销售收入分别为55.65亿元、67.32亿元、80.71亿元,归属于母公司的净利润分别为11.12亿元、12.93亿元、15.67亿元;每股收益分别为0.46元、0.53元、0.65元,对应的市盈率为18倍、16倍、13倍。我们维持买入评级,目标价格10.50元。
 

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