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中国恒大研究报告:国信证券-中国恒大-3333.HK-销售显著增长,强者风范依旧-170830

股票名称: 中国恒大 股票代码: 3333.HK分享时间:2017-08-31 11:31:58
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 区瑞明,王越明
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 423 KB 分享者: gra****zl 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 2017年上半年归母净利润大增832.2%,每股基本盈利1.4元
 2017年上半年,公司实现收入1879.8亿元,同比增长114.8%;归母净利润188.3亿元,同比增长832.2%;每股基本盈利1.4元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
销售显著增长,扩张步伐稳健,土储丰富
销售显著增长,市占率提升:2017年上半年,公司实现合约销售面积2475.1万平方米,同比增长49.1%;合约销售金额2440.9亿元,同比增长72.2%;合约销售均价9862元/平方米,同比增长15.5%;市场占有率为4.13%,较2016年末上升0.95个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)扩张步伐稳健:2017年上半年,公司新购土地储备152幅,新增土地储备建筑面积6763.6万平方米,平均成本人民币2039元/平方米,新购项目均衡分布于上海、深圳、长沙、南京、成都、杭州、西安、济南、太原等90个城市,总地价/销售额为0.56,扩张步伐稳健。
土储丰富,主要位于一二线:截至2017年6月30日,公司总土地储备项目个数719个,分布于中国223个城市,覆盖了全部一线城市、直辖市、省会城市(除台北、拉萨外)及绝大多数经济发达且有潜力的地级城市,总建筑面积2.76亿平方米,土地储备原值为4576.4亿元,其中一二线城市占比72.6%。
赎回全部永续债,业绩锁定性较好
截至2017年上半年末,公司提前完成了全部永续债的赎回工作,共计1129.4亿元,实现了对资本市场的庄严承诺。2017年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为87.01%;短期偿债能力保障倍数——货币总额/短期借贷及长期借贷当期到期部分为0.92倍。公司2017年上半年末预收款为1981.63亿元,在扣除2017年上半年末营收后,剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的178%。
坚定实施发展战略及发展模式的转变
 2017年,公司对未来发展战略及发展模式做出了重大决策,即由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变;由“三高一低”的发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变,并提出力争在2020年6月30日将净负债率降至70%左右。公司准备在2017年7月至2020年6月,将土地储备总量控制在每年负增长5%~10%,并计划由地产集团(Hengda Real Estate)引入第三轮战投资金人民币300~500亿元,同时进一步扩大盈利规模,增加权益。
强者恒强,维持“买入”评级
在行业降温阶段,公司2017年上半年销售面积及销售权益金额均行业排名第一,强者风范尽显,预计在发展战略及发展模式的转变下,公司龙头地位将得到进一步夯实。公司2017年5月引入第二轮战投,总金额395亿元,连同第一轮战投的总金额达700亿元,以换取恒大地产经扩大股权合共约26.12%,据此计算的投后估值达2680亿元。根据2016年10月中国恒大及深深房A披露的公告,恒大地产2017-2019年预期扣非归母净利润分别约为243、308、337亿元,恒大地产由凯隆置业(中国恒大之全资附属公司)持有约73.88%权益。我们看好公司作为行业龙头的发展潜力,维持“买入”评级。
风险提示
若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。
 
 

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