投资要点
我们的观点：公司自2016年开始加大土地收购力度，重回增长之路，土地储备继续扩充，为更高销售规模准备。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司并没有盲目追求规模，利润率始终保持行业较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司的城市布局更趋完善，主要覆盖粤港澳大湾区（广州、深圳、香港等）以及长三角区域（上海、杭州等）。公司启动了项目跟投机制，将提升整体运营效率。目前公司股价对应2016A/2017E的PE都不到6倍，低于行业平均水平，股息收益率达7-8%，建议投资者积极关注。
 2017年中期业绩好于预期：公司2017年中期营业收入78.56亿元人民币（下同），同比增长44.2%；毛利达到28.27亿元，同比上升45.6%，毛利率为36%，略有提升；归属上市股东净利润为15.56亿元，同比上升9.5%，净利率达到19.8%；核心净利润同比增长17.3%至14.40亿元，公司中期业绩好于预期。公司拟首次派发中期股息，每股股息10分。
合约销售稳中有升：2017年上半年，公司实现权益合约销售额和销售面积分别为146.0亿元和94.4万平方米，分别同比增长28.0%和下降4.8%，销售均价达16,722元每平方米，同比增长25.0%，主要由于单价较高的写字楼占比提升。从销售额的分布来看，2017年上半年公司的合约销售额中，华南片区占比为41.6%，华东片区占比为36.8%，其他占21.6%。其中上海、广州、成都、杭州、南宁及海南的预售表现突出。目前公司已实现2017年全年销售目标280亿的52%，下半年有丰富的可售货值，达到335亿。
财务状况良好，融资成本持续下降：截至2017年中期，公司净负债率为64.1%，较2016年底略有降低，持有现金306.1亿元，财务状况良好。公司于期内成功发行总额为5亿美元票息6%的优先票据，并赎回了3亿美元票息为8.625%的优先票据，平均融资成本进一步下降至5.8%。
风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、公司销售不及预期。