投资要点：
　　焦炭行业产能利用率不断下降直到2015年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】焦化一度在2000年到2004年成为盈利的明星行业，在2006-2007年经济需求非常好的时候也有过二次繁荣，但之后行业利润率和利润总额都持续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年焦炭行业产能大幅超过产量，产能利用率跌至接近65%，全行业亏损大幅增加，焦化行业开始主动去产能。
　　行业长期亏损，却年年有增量。长期亏损的一个重要原因是民营小焦化厂的不断加入，而民营小焦化企业普遍不负担环保和社会成本。因此，他们不仅有更加灵活的经营管理理念，还具备了更低廉的成本，导致行业内多数环保社会责任较好的大型企业无法与之竞争，所以，虽然焦化行业整体一直亏损，但仍然不断有新增产能建设投产。2015年毛利率跌至6%以下，民营新增产能也失去了盈利能力，绝大多数焦化厂都陷入亏损，产能建设投产开始放缓，行业主动去产能开始。
　　焦炭行业已经迎来盈利转折。焦炭行业一直是在焦煤和钢厂的夹缝中求生存，焦炭对焦煤的价差和焦炭对钢铁的价差就是焦炭行业话语权的体现。1）由于地条钢2016年11月被查，原本已经好转的焦炭盈利又开始恶化，但近期又开始好转，因为国际市场钢铁生产开始恢复。2）从2015年开始，焦炭亏损并主动淘汰产能，2016年就在抢占焦煤利润，直到2016年6月煤炭行业供给侧改革压制了焦化相对焦煤的话语权，价差才逐渐缩小，但进入2017年2-3季度，环保限产加强，此价差又开始恢复。
　　焦炭行业的机会值得看好主要逻辑。1）钢铁行业产能收缩已经基本结束，2）焦煤行业的产能收缩也已经基本结束。3）焦化行业环保限产去产能仍在进行中，未来环保只会越来越严。中小企业低成本竞争历史一去不返，我们认为，未来环保做的较好的国有企业成本上升较小，而中小民营企业的竞争成本必将提高。随着不合法产能的关停，产能利用率提升，行业集中度和利润率都将提升，焦炭行业很可能成为下一个钢铁或者电解铝。
　　投资建议：随着钢铁去产能的渐进尾声，焦炭焦煤需求开始好转，近期焦炭价格跟随焦煤上涨，而如果四季度钢铁限产50%，焦化又将跟随钢铁被限产30%-50%，焦炭价格或维持高位，焦炭焦煤价差有望持续扩大，因此，焦化行业在可以预见的未来2个季度都将受益。我们认为，在更远的将来有望继续受益对中小企业环保成本提高带来的产能收缩和价格上涨。建议关注：山西焦化，开滦股份，陕西黑猫，金能科技。
　　风险提示：环保限产低于预期；粗钢需求趋势性下滑。