上周，公用事业板块互有涨跌，环保板块上涨0.41个百分点，电力、燃气、水务板块分别下跌了0.61、0.52、0.69个百分点，除环保板块外，其他三个板块的涨幅均低于沪深300指数和创业板指数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】雪浪环境、涪陵电力、渤海股份、大通燃气分别在环保、电力、水务、燃气子行业中涨幅第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 【上周工作及本周工作计划】上周工作：路演，进门财经环保的故事第二十讲《很明显，环保的热度正在提升》，发布博世科深度报告《未雨绸缪，水到渠成》，发布富春环保点评《非公开发行过会，继续走在高速增长轨道上》；本周工作：路演，进门财经环保的故事第二十一讲。
 【短期观点-每周更新--继续看好东方园林、清新环境、聚光科技、博世科；建议关注铁汉生态】
我们于9月4日发布环保行业工具书《环保行业当前三重投资机会展开及中报简评》（http://dwz.cn/6CvUXq），提出，从8月开始环保的三重机会正在渐次展开，并筛选出东方园林、清新环境、聚光科技、博世科等重点公司，并于9月23日一分钟周报（http://dwz.cn/6xSRdu）中明确提出当前时点最看好的四家公司为：东方园林、清新环境、聚光科技、博世科。上月，东方园林、清新环境、聚光科技、博世科股价涨幅分别为12.96%、11.79%、3.13%、-0.11%。国庆假期结束，现阶段我们继续强烈看好上述四家公司，此外，铁汉生态在此节点建议重点关注。
一、东方园林：河道治理绝对龙头，充沛订单指引业绩高增长，目标800亿市值
近期看到投资者在关注东方园林和碧水源的比较研究，我们的观点，两者的核心差别不在盈利模式、盈利水平、甚至也不在盈利质量，而在业务所属具体子领域的不同。目前两者的主要业务均处于水领域，碧水源以污水处理为出身、东方园林以河道治理为出身，碧水源在10-15年享有市政污水处理提质需求，东方园林在15年及未来10年享有河道治理的核心需求，两者正相互渗透，但目前以河道治理业务占比更大的东方园林业务增量暂时更胜一筹。所以我在列推荐公司时，东方园林和碧水源均属于四大金刚之一，东方园林在PPP领域列首位。
至于PPP，目前的划分，上市公司可分为建筑类、环保类、园林类三类，其中园林类业务属性已多转至河道、海绵等水治理领域，故可划归为大环保类。建筑类PPP走势主要依托资金宽松及经济的对冲弹性，而大环保类PPP除具备对冲弹性属性外，同时具备环境治理的刚性需求属性。环保督查，除对企业的限产外，对大环境的治理也提出了诸多要求，故而年初至今，东方园林在PPP整个板块表现一般的前提下，涨幅47%。目前连续7月，8月两个月度的经济数据低于预期，以及未来年底及之后，PPP弹性需求预期再起，我们觉得叠加刚性+弹性需求，东方园林有望年底达到我们所认为的700-800亿目标市值。
事实上，我们也统计了传统环保公司+园林公司的订单结构，今年以来较热门的公司主要订单增长领域都在河道治理。其中，东方园林河道治理类订单总量、占比均位列第一，是河道治理领域的绝对龙头。
截至目前，东方园林2017年已公告新中标PPP项目金额达514亿元，2015年以来累计中标PPP项目金额已达1241亿元，且2017年以来新签项目入库率不断提升，新中标项目入库率基本达到100%，充沛订单对业绩高增长具备强指引，2017年20亿以上净利润兑现已基本锁定。而90%以上的高入库率也保证了未来项目的落地速度和业绩兑现。考虑2017年申能股份剥离，我们预计，公司2017-2019年预计将实现归属净利润分别为23.8亿元、40.2亿元、57.5亿元，对应EPS分别为0.89元、1.50元、2.15元，未来三年复合增速达64%，我们认为一年期目标市值可达到2018年20倍PE估值，对应目标市值800亿元，对应目标价30元，维持“强烈推荐-A”评级。
二、清新环境和聚光科技——逃不开的冬季雾霾，对应必然出现的热点性机会
 2017年9月10日，我们发布文章《逃不开的冬季雾霾》，可以看到，2017年以来到目前为止的PM2.5平均值同比未见下降，主要受今年1月污染数值太高拖累，近两年，通过环保治理，夏秋季空气污染问题其实已有明显改善，但我们仍逃不开每年11月到1月的冬季雾霾。若要实现PM2.5均值的下降目标，2017年的冬季必将迎来超预期严格的环保限产和环保治理。而当环保监管力度严格到一定程度后，环保投资则会出现跳升，由此带来超预期投资机会。
 2017年，国家加大了环保督查和执法的力度，已有四批中央环保督察组进驻各省市开展环保督察工作，持续近两年的中央环保督察已实现对全国31个省（市、区）的全面覆盖。9月1日，京津冀大气污染治理进入环保督查攻坚期，越来越多的环境风险企业将受到关停整改等影响。根据我们小组的梳理，环保督查限产事件受益标的可以从监测端、排放端、供给端和企业本体进行分类，四大类共有公司18家。
在18家公司中，我们认为当前时点最值得强烈推荐的是清新环境、聚光科技两家。
 1、清新环境：火电超净排放中的技术佼佼者，逃不开的冬季雾霾及环保督查高压下，非电治理的大幕也即将拉开
清新环境是火电行业烟气治理中的技术领先者，在超净排放市场中，依托独有的一体化技术、清新环境在电厂脱硫领域，市场占有率快速提升。根据中电联统计数据，公司2016年累计投运脱硫机组容量占比仅为4%，但当年新签合同的机组容量占比高达20%，远高于行业内第二、第三名。
同样是依托这项独有的一体化技术，由于其采用管束式，管束的大小可相对容易控制，所以从原理上更容易小型化，也更容易适应非电领域的大气治理市场。从这个角度上讲，清新环境在非电领域的市场空间占有率很有可能会超预期。
目前来看，环保督查及监管加严已开始推动非电行业烟气治理市场正在开启。继火电超净排放市场快速增长后，非电行业大气治理的大幕也将逐步拉开。目前来看，火电超净排放市场预计将在2019年迎来收官，2017、2018年每年还将维持一定市场量。而非电行业治理市场在2017年下半年开始逐步开启，未来有望弥补火电超净市场的下降并提供新的增量。
我们于2017年8月24日，发布大气治理系列深度之一（非电篇），根据测算，钢铁、水泥、平板玻璃、陶瓷、非电燃煤锅炉和VOCs等主要非电子行业的大气治理市场空间之和约为1999亿元~3044亿元。其中钢铁行业的大气治理市场空间约为528~644亿元，在几个子行业的大气治理空间排名第二，由于近期钢铁行业治理特别排放限值大幅提高，且对实施时间有明确要求，因此预计钢铁大气治理市场将很快打开。
而对于清新环境，公司在大气治理领域深耕多年，坚持自主研发，公司工艺在成本、效果上均较竞争对手有明显优势，而这一优势预计也有望在非电治理市场中继续保持。随着非电市场逐步开启，公司业绩增长的持续性将得到保证，投资价值也将显现。我们预计，公司2017~2018年归母净利润分别为10.2亿元、12.1亿元，对应EPS分别为0.95元、1.12元，业绩增长确定性高。可按2018年25倍估值，给予目标价28.0元，维持“强烈推荐-A”评级。
 2、聚光科技：增发过会统一诉求，“环境监测+PPP”享受环保督查及环保PPP推进双重红利
 2017年8月30日，聚光科技增发批文获得，公司诉求统一。
非电领域排放标准的提高和限产带来的环保监控加严，都会带来新增的监控设备需求。对聚光科技而言，主业部分应该会有明显的加速。
此外，作为监测板块业务最全的一体化解决方案供应商，公司已借此快速打开环保治理PPP板块。目前，不含框架协议，公司在手PPP项目订单总额已达27.88亿元。未来PPP项目将进一步带动公司环境监测产品、水治理设备和环境综合治理、环境咨询业务的增长，环境综合治理业务成为公司业务布局中的重要一环。
我们预计，公司2017-2019年净利润预期分别为6.11，7.69，9.64亿元，EPS分别为1.21元、1.52元、1.90元；按增发后增加3018.5万股的新股本测算，EPS分别为1.13元、1.42元、1.78元。给予年底前目标估值18年30倍，对应目标价45.6元，评级“强烈推荐-A”。
三、博世科：三大订单中标打破单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板，未来发展登上确定性新台阶
我们于6月15日发布公司深度报告《博世科-见龙在田，利见风云》强烈推荐，2017年7月以来，公司先后陆续中标南宁省城市内河黑臭水治理PPP项目9.18亿、湖南省攸县村镇水及管网PPP项目3.1亿、南宁市心圩江环境综合整治PPP项目26.3亿、澄江县农村污水及人居环境提升PPP项目22.1亿元。
连续三大订单中标帮助公司突破了单体订单规模、业绩增长空间、区域拓展限制三大天花板。
单体订单规模突破20亿，进入河道治理第一梯队序列：近期，公司中标的南宁心圩江环境综合整治PPP项目、以及澄江县农村污水及人居环境提升PPP项目单体金额均超过20亿元，大项目的获得是公司市场竞争力登上新台阶的有力证明。以南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目为例，其竞争对手包括葛洲坝、光大水务、东方园林、北控水务以及其它与前述企业组成联合体的大型央企；以心圩江环境综合整治工程PPP项目为例，其竞争对手包括首创、兴源环境、碧水源、铁汉生态以及其它与前述企业组成联合体的大型央企。从竞争对手及中标结果情况来看，单体订单规模的突破已可帮助公司跻身河道治理第一梯队序列。
业绩增长空间突破：截至2016年底，博世科拥有在手订单29亿元，2017年，公司已新增订单规模达到近50亿元（按博世科承接项目部分估算），因此，即使扣除2017年结算收入部分，公司目前在手订单规模预计已超过70亿元。充沛的在手订单可保证2017-2018年连续翻倍增长，且2019年业绩增速亦能保持高位。业绩增长空间的突破还将与订单持续获取形成积极的正向循环，长期增长空间可期。
区域拓展限制：广西的区域拓展限制一直是市场对于博世科长期成长的疑虑所在。近期的连续订单获取也预示着公司的区域限制将被突破。一方面，公司已获得湖南省攸县村镇水及管网PPP项目；另一方面，公司和北部湾、中车集团等大型国企央企合作，获取订单，也有助于突破公司的地域瓶颈，未来进一步获得省外河道治理项目概率提升。
综合来看，突破三大天花板限制的博世科，未来发展将确定性登上新的台阶。我们预计，公司2017-2019年将实现归属净利润分别为1.6亿元、3.0亿元、5.0亿元，目前公司市值约65亿元，对应2018年PE估值仅为20倍，可按2018年30倍PE估值给予目标市值90亿元。
四、铁汉生态：复牌补涨仍被低估，降准带来PPP深远影响
铁汉生态重组终止并于9月29日复牌，复牌后当天虽补涨超过7%，但未及市场预期之强劲，仍属于被低估状态。此外，央行9月30日公告，为支持金融机构发展普惠金融业务，对符合一定条件的商业银行实施定向降准政策。降准带来对PPP的深远影响，铁汉生态作为PPP领域综合能力较强的公司，订单及业绩增速均较高，可重点关注。
 【中期观点-季度或半年维度更新-近期更新】9月4日，我们发表行业深度报告《环保行业当前三重投资机会展开及中报简评》，我们提出整体上增加环保板块配置，主要分三个逻辑：刚性弹性并存，环保督察推进，创业板反弹。
 （1）环保PPP与建筑PPP相比，不仅在经济景气度下降的过程中，存在着的对冲弹性，而且在经济景气度较高，固定资产投资对冲需求较弱时，环保PPP由于其环境效果属性，也仍然保持着较强的刚性需求。东方园林、碧水源、博世科、中金环境（停牌）、岳阳林纸，则是刚性与弹性并存的环保PPP行业中，面临着较大机会的标的。
 （2）2017年国家加大了环保督查和执法的力度，9月1日起京津冀大气污染治理进入环保督查攻坚期，环保限产形成一个较热门板块，我们梳理出18家公司，分布在供给端、监测端、排放端和企业本体四大类。其中，富春环保是环保督查下，生产类龙头企业园区化受益标的，同时，中再资环、清新环境、聚光科技，分别是家电拆解、非电大气治理、环境监测板块的龙头公司，也是我们认为值得跟踪和投资的公司。
 （3）创业板近期的反弹表现，也带来了环保行业的第三重机会，即风险偏好上升时的个股类机会（这类机会目前多存在于工业节能里）。
 【个股推荐及推荐顺序-近期更新】我们小组从短期、中期和长期的角度，在5月14号梳理出来四大金刚、四小金刚八个主要推荐标的。其中富春环保是工业的节能与环保领域中的主推标的；东方园林、碧水源、博世科、中金环境（停牌）、岳阳林纸，则是刚性与弹性并存的环保PPP行业中，面临着较大机会的标的。上述标的在8月份以来均有较好的表现。此外，环保督查推进的机会下，中再资环、清新环境、聚光科技，分别是家电拆解、非电大气治理、环境监测板块的龙头公司，也是我们认为值得跟踪和投资的公司。环保行业从当前来看，三个投资机会都在逐渐展开的过程当中，从中期远期来看，是大而有机会的行业，建议按照四大四小金刚进行主要的配置。
 【重点行业事件跟踪】中共中央办公厅国务院办公厅印发《建立国家公园体制总体方案》；环保部等10部委和6省市启动大气污染综合治理攻坚行动；国家发改委发布《关于北方地区清洁供暖价格政策的意见》；国土部、扶贫办、能源局三部委印发《关于支持光伏扶贫和规范光伏发电产业用地的意见》；五大发电等1-8月利润统计分析：电力、热力生产和供应业利润比降28.4%；
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