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西泵股份研究报告:国信证券-西泵股份-002536-主业高增长,汽车电子、底盘结构件外延可期-171026

股票名称: 西泵股份 股票代码: 002536分享时间:2017-10-26 19:24:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 梁超
研报出处: 国信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 646 KB 分享者: 追求****上 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2017年前三季度利润增长127%,Q3营收、利润加速增长
  2017年前三季度西泵实现营收19.08亿元,同比增长30.63%;实现归母净利1.78亿元,同比增长127%;扣非归母净利1.8亿元,同比增长177%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季报业绩在中报预告的三季报利润中值之上(预告利润1.5-1.8亿),并超过2016年年报披露的17年全年利润目标(1.6亿元)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)拆分报告期来看,2017年Q3实现营收6.91亿元,同比增长36%;实现归母净利0.84亿元,同比增长213%。业绩增长主因是公司经过持续几年的战略调整,积极开拓海外市场,排气歧管、涡壳和飞轮壳营收快速增长;优化产品结构,高端产品如电子水泵、涡轮增压器壳体等产品的比例增加,毛利率提升,利润明显增长,维持买入评级。
  客户扩展创收,产品升级增利
  客户扩展创收:上汽通用是公司最大客户,随着公司16年底获得通用全球QSB认证,我们预计今明两年通用全球及国内订单量增速可观,此外公司在福特、宁波丰沃、广汽乘用车等客户的订单扩展或有望呈现加速趋势。产品升级增利:节能减排背景下,涡轮增压发动机渗透率提升带动公司产品升级(机械水泵转电子水泵、铸铁排气岐管转高镍),公司水泵和歧管业务整体单价、毛利率将持续增长,同时伴随涡壳产能进一步释放(销量16年66万只、17年大概率超100万只,18年计划达产150万只),未来涡壳毛利率有望提升。
  未来汽车电子、底盘结构件外延打开想象空间
  汽车智能化、电动化行业趋势下,公司一直致力于突破传统汽车发展瓶颈,2016年西泵设立上海飞龙公司,开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统的技术研发工作,提高公司技术水平,增强研发实力,加快公司在新能源汽车领域内的业务布局和拓展。同时表示在适当时机,公司会考虑收购国内汽车电子、热管理、温控模块、底盘类标的公司。未来我们看好公司在底盘结构件和温控模块方面的业务延伸,有望培育全新盈利点。
  产品放量,毛利率提升,维持“买入”评级
  公司当前增长的核心驱动在于客户扩展(通用、福特、宁波丰沃等)创收+产品升级增利(新能源+节能减排背景下的水泵、歧管产品单价、毛利率提升及涡壳产能释放)。考虑未来底盘结构件和汽车电子外延可期,我们预计17/18/19年EPS分别0.64/0.83/1.04元,对应PE分别25.8/19.9/15.8倍,维持买入。
  
  

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