投资要点
事件：公司发布三季度报告，2017年前三季度共实现营业总收入8.0亿元，同比增长18.6%；归属于上市公司股东的净利润为0.8亿元，同比增长166.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
净利润大幅上升，未来有望维持增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2017年前三季度净利润大幅增长，主要原因有两点，第一是公司产能增加，截至到2017年9月份公司产能已经达到约600吨的日产能，且2017年前三季度金针菇产品均价比去年有所上升。第二是由于公司2016年对工厂化香菇投入过多，2016年公司在香菇业务上营收为5800万，成本为1.2亿元，严重影响公司盈利能力。2017年公司已停止对香菇的工厂化种植研究并将香菇日产能调减至20吨，止损效益在持续体现。
食用菌工厂化市场空间巨大。我国工厂化种植方式栽培食用菌起步较晚，食用菌产业仍以农户栽培为主。虽然近年来我国工厂化食用菌产量呈高速增长态势，但占全国食用菌总产量的比重仍很低，2014年仅占6.0%。对比日本、韩国等发达国家的食用菌生产大都采用工厂化种植技术，日本的工厂化食用菌占有率达90%以上，台湾、韩国达95%以上。预计未来10年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。我们认为工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望迎来整合行业的机会，进一步扩大市场份额，为公司业绩带来大幅增长。
全国布局迎来收获阶段。公司从2009年开始逐步实施全国布局战略，目前公司已有上海、四川、吉林、山东、广东、贵州六大生产基地，在900公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口。随着公司四个新厂逐渐投产，预计公司2018-2019年平均日产能达到900吨/1200吨，未来随着公司产能的逐渐加大，协同效应愈发明显，早期的布局将进入收获期。预计公司食用菌毛利率未来几年内将有显著提升。
盈利预测与投资建议。考虑公司新增产能投产迅速，我们上调盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为0.88元、1.30元、1.73元，对应动态PE为29倍、19倍和14倍。给予公司2018年25倍估值，目标价32.5元，上调为“买入”评级。
风险提示：食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。