2017年业绩承诺将集中到期
创业板并购数量在2015年迎来阶段性高点，按照并购年份即有业绩承诺且一般承诺期为3年来估算，创业板的业绩承诺期将主要集中于2015-2017年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】已有样本统计显示，2017年将成为业绩承诺规模相对集中的一年，且业绩承诺也将集中到期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据后续我们的观察，业绩承诺到期后，多数上市公司业绩增速面临回落，与业绩承诺到期后缺乏量化指标约束和上市公司后续整合效果难于预计存在一定关联，由此来看，2018年将在业绩增速回落上也面临一定压力。
 2016年以来增值率高位回落与市盈率走高，表明创业板被并购公司多是轻资产且盈利规模偏小的初创期企业，市场对其评估的价值多是根据未来潜在收益，因此2017年商誉增速将回落。从被并购公司的行业分布来看，多数并购对象主要集中在互联网软件、信息科技咨询、电子设备和仪器等新兴领域，其中电影与娱乐虽然并购数量相对较少，但体量庞大。从上市公司行业的角度，传媒在TMT中并购规模最大且行业内发生过并购重组的占比较大，次之为计算机和电子。
业绩完成率将小幅下滑，内部趋于分化
虽然2014年以来整体完成率持续下滑，但从分布来看，完成率在100%-110%区间基本符合业绩承诺的情况仍为大多数，同时大幅超额完成业绩承诺的比例也在回升，显示完成率内部分化有所显现，可见潜在不能完成业绩承诺的公司应给予高度关注。其中电子、生物科技、广告行业被并购公司未完成业绩承诺的概率偏高。行业竞争加剧、市场开拓低于预期等因素易造成业绩承诺未完成。我们发现承诺期期末的未完成概率会显著偏高，而2017又将是承诺期集中到期的一年，由此2017年不能完成其业绩承诺的概率也相对较大，尤其是对2016年仍未完成业绩承诺的并购事件。业绩承诺到期后，多数上市公司净利增速表现回落，可见随着业绩承诺期的结束，被并购公司做强业绩的动力也减弱，由此对于2016年业绩承诺到期的上市公司，其在2017年的业绩增长也存在一定下行压力。
商誉减值压力将增大，关注减值损失拖累
业绩承诺主要通过利润表及资产负债表来分别影响上市公司，其中资产负债表中影响最大的是商誉，而商誉一旦计提减值后就不可恢复，会对利润表产生商誉减值损失方面的负面影响。同时，业绩承诺对利润表也有并表业绩的正面贡献。通过实际情况检验，对于商誉，我们发现当期未完成业绩承诺的企业大概率会产生商誉减值损失，目前创业板的商誉占净资产比例已高到23%，结合2017年未完成概率回升，商誉减值损失预计将维持高位，2017年将面临一定压力。对于净利，并表业绩对存在并购的上市公司净利影响较大，贡献近一半，但考虑到并购新规、2017年业绩承诺集中到期、承诺期结束后被并购公司做强业绩动力减弱，2017年后预计并表业绩贡献将持续减弱。我们对2017年存在业绩承诺的上市公司进行商誉减值相对净利的敏感性测试，发现商誉减值对创业板上市公司净利增速的拖累可以达到2-10个百分点。
风险提示
业绩承诺披露率偏低；商誉减值测试标准分化。