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研究报告:上海证券-2017年10月制造业PMI指数点评:假期叠加环保影响PMI高位放缓-171031

股票名称: 股票代码: 分享时间:2017-11-02 16:39:02
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈彦利
研报出处: 上海证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 744 KB 分享者: 过****冰 我要报错
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【研究报告内容摘要】

主要观点:
假期叠加环保影响,PMI高位放缓
 2017年10月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.6%,比上月回落0.8个百分点,但仍达到了今年以来的均值水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受国庆长假以及环保限产的影响,供需双双放缓,尤其是高耗能企业的PMI降幅明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)生产指数和新订单指数在连续三个月上升后有所回落,同时9月的PMI高基数也有一定影响。而进出口方面也呈现了回落的趋势,人民币升值效应以及原材料价格上涨进一步削弱出口竞争力,制造业外贸增长放缓。本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数连续4个月上升后出现回落,或预示着本月PPI将有所下降,工业品价格上涨趋缓。继9月PMI反弹至52.4%的历史高位后,本月PMI有所回落。虽各项指数均有下滑,但就全年来看仍处于相对较高水平,且积极因素仍在显现,高端制造业、消费品相关制造业增长仍然突出。整体来看,偏快增长的回归也属正常,经济稳中向好的趋势没有改变。
市场仍在犹豫,债市稍有松压
 PMI的回落证实了经济"底部徘徊"的市场共识并没有变化,市场对经济前景的信心也没有恶化。货币偏紧程度再上升,也不为市场认可。在"去杠杆"为核心的宏观政策体系下,资本市场上的风险偏好仍然较低,受货币偏紧持续、短期经济前景忧虑上升,以及周期、资源平上涨动力减弱影响,短期市场仍将维持一段时间的犹豫期。国庆后,由于经济预期向好引发政策收紧、监管加强的担忧下,债市几度深跌。而此次PMI的回落也说明了经济没有那么强,底部徘徊格局没有改变,债市有所松压。但由于基础货币投放渠道的变化,准备金市场的利率基准在抬高,这直接导致了货币体系利率水准逐步抬高。货币利率要下降,央行非扭转当前的基础货币投放变化趋势不可--即开启直购资产投放货币模式。在短期货币市场紧张态势延续下,债市回升短期空间有限。
短期波动不改经济运行平稳
 10月PMI有所放缓,市场供需增速下降。从趋势上看,我国经济发展长期向好的基本面没有变。经济稳中偏升,不会是市场看法"前高后低"。中国经济的第一增长动力是投资,新增投资和地产投资的回升,以及伴随PPP发展而来的基建投资的稳定增长,将带来投资增长的稳中趋升态势,经济运行将在投资带动下逐步回暖。中国经济当前的持续"底部徘徊"局面,是经济转型时期的阶段现象。在供给侧改革的推动下,中国经济将呈现"稳中偏升"格局;宏观平稳预示着总需求增长的平稳,在大宗商品价格体系从底部回复正常情况下,企业效益的回升也将有较高保证,未来企业效益回升格局将延续,并由上游逐渐向中下游扩展(伴随工业价格的产业传递)。

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