报告起因
近期油价大幅上涨至65美元/桶，创16年以来新高，引起市场广泛关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断本轮上涨的主因在于需求超预期，同时供给端在油价上涨期间钻机数不涨反降，反映出年初钻机反弹有很大投机成分。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望未来，我们判断油价中枢还将逐步上移，具体逻辑如下：
投资要点
化工需求大幅好转，且对油价上涨承受力极强:对原油需求进行前瞻性分析难度很大，而从其具体下游来看，80%为成品油，需求较为刚性，对油价不敏感，15%为化工原料，边际需求变化远大于成品油。今年主要几类化工品（PVC、塑料、树脂、涂料）消费增速普遍在7%以上，都创出了近几年的新高，说明需求确实也很强劲。更为关键的是目前化工品对于高油价的承受能力极强，即使油价上涨10美元/桶，化工品不提价也能维持很高的盈利水平，很难对需求造成实质性影响。近期乙烯的上涨甚至还超越了油价涨幅，更是体现出了极强的传导能力。
页岩油钻机反弹乏力：今年市场对油价上涨最大的担忧一直都来自于页岩油，8月美国油产量达到峰值为906万桶/天，较年初产量增长65万桶/天，10月产量滑落至873万桶/天，较年初产量增长30万桶/天，其实是低于年初绝大多数机构的预测。更为关键的是，7月以来的油价反弹，美国钻机数还下降了55台，和年初同等油价水平下的大幅扩张截然相反，也侧面反映出年初钻机反弹的投机性很强，并不代表其真实的扩产能力，其在现有油价下的盈利能力并没有很强。现阶段页岩油生产商自由现金流持续为负，未来又逢还债高峰，难以承担高额的资本开支用于大规模扩产。
油价上涨受益行业分析：石油供需都在好转，油价中枢有望逐步提升，从受益行业看，主要分为三条主线，分别是勘探类、化工类和油服。上游勘探板块直接受益于油价上涨带来的业绩弹性，PTA及聚酯类企业最为受益上涨趋势确立带来的补库需求，而长期看煤化工和气头化工都将有望受益于油价长期上涨，但其最佳投资的油价区间，预计要在70美元/桶以上。油服盈利虽然与油价同趋势，但整体上会滞后1年左右，本轮油价如果能够持续反弹，确立向上趋势，19年油服有望迎来大周期的景气反转。
投资建议：
综合估值、安全边际考虑，我们认为现阶段油价上涨最佳投资标的为中国石化(600028，买入)，近油端化工类推荐标的为桐昆股份(601233，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒逸石化(000703，增持)。
风险提示
化工行业盈利回落对原油需求带来负面影响，美联储加息，冻产协议未能延续等。