沙河地区集中限产，玻璃价格上涨传导至华东、华南地区
近期，沙河地区集中关停了9条未取得排污许可证的玻璃生产线，导致玻璃价格持续走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据中国玻璃期货网的数据显示，沙河地区是我国最大的玻璃生产区域，占全国产能的14.42%，关停的产能达到5800吨/日，约占当地产能的20%，占全国在产产能的3.69%，对玻璃市场造成一定冲击。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当地库存也快速下降，由停产前的500多万重箱降低到390万重箱，当地玻璃价格也累计上涨了70元/吨。以往"金九银十"之后，北方大面积停工导致沙河地区的玻璃南下，使得南方地区玻璃价格走低；而今年限产之后，供需格局改善，需求相对较好的华东、华南、华中区域玻璃价格也跟进上涨。随着环保要求愈发严格，仍有不少企业未取得排污许可证，不排除未来关停其他不合格生产线的可能。这次沙河限产对行业影响意义重大，有望重塑玻璃行业供需格局。
公司产能全国第一，短期玻璃价格上涨最为受益
旗滨集团是国内产能最大的玻璃企业，总日熔量达到15200吨/日，在产产能13000吨/日，公司前三季度累计生产各种玻璃7790万重量箱，累计销售玻璃7709万重量箱，产销率达到98.96%，公司短期内没有停产冷修计划，预计全年在国内可生产玻璃1.01亿重箱。公司主要布局在华东、华中和华南地区，当地开工时间长，下游需求相对较好，玻璃价格一直高于其他地区，具有一定比较优势。10月份以来玻璃价格持续上涨，表现出"淡季不淡"的特征，11月23日全国白玻均价达到1633元/吨，自十月初上涨了40元，对应每重箱上涨2元，而华南地区上涨超过60元/吨，华东地区上涨超过50元/吨，华中地区也上涨约50元/吨，公司持续受益。
马来基地明年发力贡献业绩，长期看好深加工业务占比提升
公司马来西亚两条日熔量600吨的优质玻璃生产线开工情况良好，正在逐步打入当地市场，明年有望开始贡献业绩。马来西亚当地纯碱质量好，我们预计毛利率水平比国内高10个百分点，地理位置极佳，基地位于森美兰州，紧挨马六甲有利于出口海外。惠州、绍兴以及马来西亚的节能玻璃项目有序推进，公司去年引进南玻团队，发布股权激励计划，希望借助他们在玻璃及深加工领域多年的管理经验和技术优势，帮助旗滨集团向玻璃产业链下游延伸，未来有望持续提高深加工产品的质量和比重。
投资建议：我们始终认为供给侧改革和环保是长效机制，排污不达标的玻璃企业被强制停产后，未来一年内都无法复产，而明年环保指标更加严格。考虑到明年大量玻璃生产线达到冷修年限，供给端有望持续收紧支撑玻璃价格高位运行。公司作为龙头，涨价带来的业绩弹性最大，预计17-19年实现净利11.46、16.26、19.03亿元，EPS为0.43、0.61、0.71元，对应PE13X、9X、8X，给予2018年12倍PE，对应股价7.32元，维持"买入"评级。
风险提示：玻璃产线大量复产，下游需求大幅下降。