VICONHOLDINGS是一家香港私營部門的專門地基承建商，專注於設計及建造地基項目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地基工程涉及不同類別的建造工程，如打樁施工、挖掘及側向承托工程及樁帽建造。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在香港地基承建行業的競爭優勢主要在於公司在完成涉及複雜地基及工程設計的項目方面的經驗以及就授予的設計及建造地基項目開發可替換及具成本效益的地基設計方案。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
 （1）集團擁有完成涉及複雜地基及工程設計地基項目的經驗；（2）開發可供選擇及具成本效益的地基設計方案的強大能力；（3）強大的內部設計能力；（4）嚴格的質量控制和既定管理程序；（5）擁有豐富經驗及技術知識的強大管理團隊。
行業概覽
香港建築地盤內執行的整體建築工程市場概覽
香港總承建商及次承判商執行的整體建築工程總產值由二零一一年約890億港元增至二零一六年約1,877億港元，複合年增長率為16.1%，主要是由於香港政府為推動經濟增長而推出更多建築項目的舉措。香港政府過往數年一直增加對基礎設施的投資，如十大基建項目及深港西部通道及廣深港高速鐵路。展望將來，一方面，公營部門預期總承建商執行的建築工程總產值將維持增長趨勢，由二零一七年的946億港元增至二零二零年約1,130億港元，複合年增長率為6.1%。由於香港政府採取多項措施促進住房供應，除基礎設施項目外，預期公營部門的增長亦受公共房屋所推動。另一方面，私營部門預期所執行建築工程的總產值增長略微放緩，於二零一一年至二零一六年由353億港元增至784億港元，複合年增長率為17.3%。而次承判商執行的建築工程總產值按複合年增長率21.5%由二零一一年的116億港元增長至二零一六年的307億港元。
香港地基工程承包業市場概覽
地基工程（如打樁）是大部分其他建築工程的前提，於建築項目開始時進行。因此，地基行業與建造業的增長密切相關。二零一七年至二零二零年，預計地基工程承包業收益將由約219億港元增至約240億港元，複合年增長率為3.1%。香港地基工程承包業高度整合，二零一六年，前五大地基承建商佔據行業收益總額的約50.1%，二零一六年香港地基行業總收益約為102億港元。
地基承建行業的競爭因素主要包括：1.該公司的行業聲譽及經證實的往績記錄；2.與客戶、次承判商、原材料供應商及工人的穩固關係；3.地基項目管理經驗及技術專長；具競爭力的項目定價。展望未來，香港政府啟動的建築項目將較為可觀，公共基金項目現已明確。同時，隨著香港人口預期將繼續增長，香港政府預期將增加住宅物業供應。各種因素均將利好地基承建行業的發展。
獲利能力及財務數字
於截至2017年3月31日止三個年度，公司的收益分別為276.8百萬港元、323.6百萬港元及263.5百萬港元，而除稅後溢利分別為26.0百萬港元、31.1百萬港元及30.2百萬港元。收益於截至2016年3月31日止年度增加，主要由於承接的地基項目數目增加以及三個目標地基項目（即半山項目、北角項目及元朗1項目）大致上竣工。截至2017年3月31日止年度的收益下跌主要由於透過擔任總承建商參與額外地基項目數目更改業務策略，減少了以次承判商身份參與地基項目的總數，加之2017年3月31日年度獲得的大量地基項目數目將於截至2018年3月31日止年度才大致上竣工。
與截至2016年8月31日止五個月的收益相比，於截至2017年8月31日止五個月的收益由70.8百萬港元大幅增長73.5%至122.7百萬港元。該增加主要由於開始新的只建造地基項目（如元朗2項目及灣仔2項目）以及設計及建造地基項目（即屯門6項目）。截至2017年8月31日止五個月，該等項目產生收益9.8百萬港元。此外，亦從現有設計及建造地基項目（如屯門1項目、大嶼山1項目及灣仔1項目）及只建造項目（如屯門2項目、南區1項目及山頂項目）錄得收益。
集資用途
倘以發售價中位數1.1港元計，是次集資所得款項淨額約為73百萬港元，主要供作：30百萬港元(41%)用於用於為發出履約保證撥付資金；15.4百萬港元(21.1%)用於購買兩台液壓鑽機以滿足認可公共工程專門承造商－土地打樁的其中一項准入要求及一台液壓鑽機以提升本集團在香港私營部門的能力；12.3百萬港元(16.9%)用於提早償還購買起重機及磨樁機產生的融資租賃債務，此債務將於二零二一年十二月到期而須悉數償還；7.5百萬港元(10.3%)用於透過招募兩名高級合資格專業工程師、兩名助理工程師、一名工料測量師及一名助理工料測量師來擴大我們的內部設計團隊；0.5百萬港元(0.7%)用於購買本集團目前使用的選定專業建築設計及分析電腦軟件的額外特許權，包括具體板圖及地基設計軟件（「SAFE」）以及擋土牆分析軟件（ 「frew」 ）；7.3百萬港元(10.0%)用於營運資金或其他公司用途目的。
估值
按截止於2017年3月31日的財政年度純利30.19百萬人民幣計算，市盈率約為13-16倍。香港地基工程承包行業呈現出高度整合的競爭格局，2016年前五大地基承建商佔據行業收益總額的約50.1%，本集團佔據香港地基行業總收益的約1.6%。對比佔據市場總收益第一的13.6%和佔據市場第五的4.7%，VICON的市場佔有率不具備絕對競爭優勢。同時，雖然2011年-2016年，香港地基工程承包業收入呈現上升趨勢，并由於政府基建的預期，預計2017年仍會有所增長。然而，單看近1-2年數據，2015年至2016年香港地基工程承包業收入有所降低，下降幅度為10%。並且該行業主要依賴本港政府的基建計劃，由於受到政治因素影響較大，應理性看待其利好因素。綜上所述，我們建議投機性認購該股。
風險因素
 （1）業務以項目為本而我們的收益依賴於成功獲授及完成地基項目。（2）未必能夠維持現有的利潤率，因各利潤率因建築工程限制不同，該公司擔負的角色不同。（3）於業績記錄期內依賴主要客戶。（4）估算項目成本，而未能準確估計項目成本及／或任何地基項目延遲完成，可能導致成本超支或甚至出現虧損。（5）地下勘察結果與建築地盤實際地質狀況可能有所差異，可能導致完成地基項目出現額外成本或突發延遲。（6）有關地基項目的現金流入及流出為不固定，此類財務狀況可能影響我們的流動資金狀況。