同业存单利率持续走高，为哪般？
 17年四季度，同业存单利率升幅达100BP，AA+的3M同业存单利率突破5.5%，升幅与信用债大幅调整的2016年四季度接近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为，同业存单利率持续走高主因是：1）央行维持超准率在1.3%左右的低位水平，叠加跨年及跨春节因素；2）受到监管加强等影响，货基规模增长显著放缓，影响非银对同存的需求；3）12月同业存单到期量达2.22万亿，为历史次高，同业存单续发压力大；4）17年12月底LCR要求上升到90%，不少银行压力大，加大了同业存单的供给而减少了需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
展望2018年，同业存单利率4.8%以上或是常态
我们认为当前处于金融杠杆解构过程，30万亿规模的同业负债（含同业存单）由于主要对接了流动性差且期限长的资产，杠杆解构过程将较为漫长。。
同业负债由于久期短，每个月都大量到期，而资产到期缓慢，只能大部分续。边际收紧的货币政策之下，预计2018年超准率1%左右，资金面仍将非常脆弱。我们预计同存利率4.8%以上将是2018年的常态。
同存利率上升影响股份行及城商行业绩，推升贷款利率
考虑到四季度同业存单利率升幅达100BP，将传导至2018年贷款FTP，推升贷款FTP定价。在成本上升+需求较好等驱动之下，我们认为2018年新发放贷款利率将逐季上升，达到6%以上。
预计明年同业存单利率4.8%以上是常态，由于股份行和城商行存款占比不到65%，逐步传导至负债成本后，预计100BP市场利率升幅将推升负债成本率高达35BP。此外，由于股份行和多数城商行存款增长较困难，预计净息差仍将明显承压，业绩存在一定的不确定性。
资管增值税、IFRS 9及资管新规等落地，信用债存调整压力
增值税影响资管产品收益率使大资管规模增长放缓，进而影响信用债配置需求。此外，IFRS 9金融资产分类变更将影响影响银行定制债基及自营委外规模，自营主要配利率债，而定制债券主要配信用债，利空信用债。资管新规落地预计使得银行理财规模18年出现几万亿的下降，改变信用债供需格局。
此外，同业存单利率高企，也将影响信用债，预计18年AA+信用债利率调整到6%以上。
投资建议：开年配大行
四大行负债成本低且稳定，受益于市场利率上升，业绩改善趋势确定。预计2017年的风格将延续，开年配大行，看30%空间，首推农行。
风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。