广西医药流通龙头，受益于新标和两票制政策春风
　　广西药品流通市场约300亿规模，公司占比26%左右，位列第一，虽柳州市占率高，但二三线城市仍有提升空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018年起两票制将从部分城市试点转为全面实行，有利于行业集中度提升，而公司纯销占比高，受负面影响较少。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2016年新标从2017H2开始执行，参照过往新标影响，预计市场份额将进一步向龙头集中，2017Q3公司收入增速已有明显提升，规模效应使利润增速超过营收增速。
　　渠道布局全面，资金运营能力强，资产回报率高
　　公司上游议价能力强，应付周期较长，可抵消两票制下营收账期拉长的影响。下游覆盖当地100%三甲医院和90%二甲医院并通过供应链延伸项目增强医院客户黏性。资产运营能力强，现金周期较短，资产回报率ROA及ROIC、ROE对比同业公司均位于前列。
　　零售业务：依托批发优势，积极推进DTP药房
　　广西医药零售市场约58亿规模，当地竞争激烈，公司占比约10%，位列第一。依托批发规模优势，公司积极迎接处方药外流，布局院边店和DTP药房。此外，广西医保药店资质正逐渐放开，也将拉动营收增长。
　　业务多元化：器械、IVD、中药饮片驱动稳增长
　　2016年广西器械市场约40-60亿，公司仅占3%左右，低基数上有望实现高增长，提升公司整体盈利能力。公司与润达合作，有望复制国润模式，凭借现有的配送网络、医院资源以及资金实力，在器械耗材配送市场迅速扩张。工业方面布局上游中药饮片，未来有望释放产能，带来增量。
　　风险提示
　　行业政策风险，供应链延伸、中药饮片生产及器械流通合作业务不达预期。
　　投资建议：广西医药流通龙头，首次覆盖，给予“买入”评级
　　我们预计公司将在行业政策红利下进一步提升市场份额，巩固区域龙头地位，维持20%以上营收增速，而中药饮片、医药器械配送等新业务的迅速发展将提供业绩弹性。预测2017-2019年收入94.78/116.84/141.91亿元，增速25%/23%/22%；归母净利润4.05/5.09/6.31亿元，增速26%/26%/24%。当前股价对应PE分别为22/18/14x，PEG仅0.69。公司受两票制负面影响较少，增速高于行业，理应享有较高估值，按照PEG=1，给予2018年25倍PE，合理估值68.75元，股价上涨空间43%，给予“买入”评级。