投资要点
我们的观点：新东方是国内K-12课后辅导及海外考试培训服务龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】FY2018Q2公司录得收入4.67亿美元，同比增长36.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新开学习中心41个，累计在全国70座城市开设学习中心940个，学生数187.7万人，同比增长43%。目前公司正依托O2O核心优势实现稳步加速扩张。我们预测2018-2020财年公司收入分别为23.8、32.3及42.2亿美元，同比分别增长32.0%、36.1%、30.4%，归母净利润分别为3.3、5.5及8.0亿美元，同比分别增长21.4%、64.2%及45.8%。维持公司“审慎增持”评级，上调目标价至110美元，对应2018-2020财年PE分别为52、32、22倍。
学生人数高增长，良性发展态势不改：本财季公司入学学生数继续录得高增长，学生数187.7万人同比增长43%，超出38%的学习中心面积增幅及19.1%的学习中心数量增幅。本财季入学学生主要来源于K-12课后辅导业务，优能中学与泡泡少儿占季度总入学人数比例已达到88.7%。公司并未盲目扩张新校，反而主攻在扩建优质学习中心面积及关停亏损网点。公司预计全年新开学习中心增幅不超过20%，并将继续扩建优质学习中心的教室容量，保持良性发展态势。
稳步加速正当时，依托O2O教学系统核心优势显著：新东方O2O教学系统用于线下课堂教学中，可缩小教师教学水平差距并提升教学效率，学生课堂实际体验效果佳，模式可复制性强。公司以O2O教学系统作为未来教学发展基础，稳步加速正当时，将愈发持续地享受到“科技改变教育”红利。
 K-12新课型取得良好效果，生均报班数增加五成：北京优能中学将以往3小时的线下课程改为2小时线下课+0.5小时课后线上课，把课堂练习环节交给学生课外完成，提升课堂连贯性与上课效率。该试点课堂取得了良好反馈，生均报班数由以往2门增加到3门实现50%增长，公司将适时引向全国推广。
风险提示：1）、中国教育业竞争激烈；2）、聘用及留任的合格教师数不及预期；3）、中国教育政策变动