招商食品近日进行调味品行业渠道、草根调研，认为海天味业基本面稳定坚实。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司开年动销良好，5年规划顺利收官可期，量价驱动逻辑清晰，保障全年业绩稳定增长；经营策略稳中有变，产品渠道管理到位，放权销售打法更加灵活。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计17-19年公司EPS为1.32、1.55、1.89，给予19年30-35倍，看1年目标价57-66元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　目标规划：开局良好，全年业绩预将稳增。外部环境利好：餐饮稳定发展，居民消费升级，整体将延续2017下半年以来的向好态势；内部规划清晰：公司曾提出“再造一个海天”计划，即在2013年基础上，4-5年翻一倍的目标，2018年是收官之年，员工斗志昂扬，冲击税前200亿目标也将大概率实现。草根调研反馈，公司开年动销良好，一季度目标为全年发货量的28%，目前已经完成大半，若目标顺利达成，按全年实现税前200亿推算，一季度可实现近48亿收入，同比增长在18%以上。
　　量价驱动力：渠道织网、餐饮扩容贡献量增，结构提升贡献价增。2018年海天仍将实现量价齐升，量的增长：1）渠道密实织网。海天一批商数目目前已经达到3600左右，但渠道下沉、细化仍在进行，草根调研反馈，公司最终希望实现每20万人一个经销商的覆盖力度；渠道织网进入3.0阶段，镇村计划稳步推进，镇村市场品牌供给匮乏，定价权更强。2）大众餐饮蓬勃发展。大众餐饮仍快速扩容，相比于高端餐饮、家庭端竞争激烈，海天在大众餐饮凭借高产品性价比、细密的渠道触角，竞争优势非常明显。3）高鲜酱油放量带来的市场扩容。高鲜酱油是盐、味精替代品，使用场景更加广泛，因此从生抽向高鲜酱油升级过程中，也带来市场扩容。价的提升：虽然公司今年目前没有提价计划，但以味极鲜为代表的高端酱油，仍是2018年主推单品，高端单品持续放量，将带动产品结构持续提升，助力毛利率再度上行。
　　经营策略：单品更加聚焦，渠道价格管控加大，放权区域经理添动力。产品策略：公司在全产品线建设基础上，坚持贯彻大单品战略，资源将进一步聚焦味极鲜、大包装蚝油、蒸鱼豉油等核心产品；渠道策略：各地区核心产品实施控价保量政策，加强指导价管控，渠道毛利目标设定在10%以上，提高经销商积极性；放权地方：公司推行自主经营策略，相比于此前统筹投放的“计划经济”，18年后各地经理在费用使用上自主权加大，我们认为由于调味品区域市场差异较大，一刀切政策不能针对性解决各地问题，该政策有望盘活地方经理积极性，增强市场灵活度，提高费用投放效率。
　　长期展望：高端化、市占率提升方向不变，产能再布局彰显发展信心。收割市场：受益体制优势，公司激励到位，员工务实，市场执行力强，18年我们预期费用支持力度不减，助力公司加速收割市场份额。高端化与提价：迎合消费升级，海天产品升级趋势不改；受益于良好的竞争格局，（草菇老抽等）产品的不可替代性，公司提价能力非常强，行业惯例约两年提价一次，19年再次提价也可期待。产能布局与释放：公司调研反馈，高明技改进行，江苏工厂加快建设，未来2-3年资本支出在7-8亿，预计产能增量含80万吨酱油、20万吨酱、蚝油50万吨，充足产能布局亦彰显公司未来发展信心。
　　业绩确定坚实，估值尽享溢价，维持“强烈推荐-A”评级。公司目标清晰，员工执行到位，业绩确定坚实；行业壁垒高筑，海天治理优秀，估值尽享溢价。我们预计17-19年公司EPS为1.32、1.55、1.89，给予19年30-35倍，看1年目标价57-66元，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：竞争对手快速发展，需求不及预期。