报告摘要：
社融：总体与去年同期持平，表外融资持续下降
 （一）社融总体情况：符合季节性，与去年同期基本持平
 2月新增社融1.17万亿，符合季节性，同比多增828亿元，与去年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 （二）社融分项情况：金融监管下新增表外融资依然处于低位
具体分项来看，表外融资需求转向表内，新增人民币贷款和直接融资需求较历史同期增加，这一趋势在未来仍将持续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 2月新增表外融资仅12亿元，同比少增近500亿元，大幅下降。新增人民币贷款10200亿元，同比少增118亿元。新增直接融资1101亿元，同比多增1656亿元。
新增贷款：排除春节因素干扰信贷规模稳定
 （一）期限构成：新增中长期贷款规模稳定，新增短期贷款同环比大幅下降
 （二）部门构成：非银金融机构新增贷款下降导致新增人民币贷款减少
居民户新增贷款同环比均减少，其中中长期贷款同比少增明显。国家引导居民部门去杠杆，限制银行向居民过多投放住房贷款，预期未来居民户中长期贷款新增额还会继续下降。企业贷款新增7447亿，同比多增133亿元，反映实体企业融资需求较为稳定。非银行业金融机构贷款减少1795亿元，同比少增3122亿元，导致当月新增人民币贷款同比减少。
 M2增速稳定，新增存款受春节因素干扰同比下降
 （一） M2总体情况：2月增速基本保持稳定，预期仍维持低位
 M2余额172.91万亿元，同比增长8.8%，增速较上月小幅上升0.2个百分点。预期未来M2增速将维持8%-9%的新常态，而社融增速回落向M2增速趋同。
 （二）新增存款：基本符合季节性，同比受春节因素干扰下降
 2月新增存款总量受非金融企业存款的拖累减少3011亿元，同比大幅下降2.61万亿元，企业存款和居民存款同比变化出现背离，但这主要是受春节因素干扰，排除干扰总体依然稳定，基本符合季节性。
 2018年货币政策继续收紧，社融规模将持续下降
我们认为2018年金融偏紧的大环境不变，去杠杆工作将持续推进，社融规模将持续下降，社融增速向M2波动靠拢。日前政府工作报告中未明确M2和社融的目标增速，一方面原因是当前经济环境下M2增速作为衡量货币政策指标的有效性减弱，另一方面表明政府坚持去杠杆，在不出现处置风险的风险的前提下，M2和社融增速可能进一步走低。同样，央行鼓励银行发行资本补充债券及银监会动态调整拨备率政策，也是在为金融未来监管下的银行资本金被动需求作相应后门准备，另一方面也间接表达了监管层对于金融机构的正面监管态度坚决。对于债市而言，社融向M2靠拢是一个资金供需再平衡的过程，利率价格或将下行。
风险提示：
经济超预期下行或政策出现重大变化