投资要点：
申万商贸指数本周（3.12-3.16）上涨0.41%，跑赢上证综指1.54个百分点，板块表现居各板块第3位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月15日华尔街日报等报道阿里愿回A股，带动阿里相关概念股上涨，其中华联股份（+8.05%）、新华都（+7.83%）等涨幅居前。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，超市股人人乐（+3.82%）、永辉超市（+3.49%）、红旗连锁（+3.32%）和业绩超预期的珠宝股周大生（+2.32%）也有较好涨幅。
 【核心观点】结合行业趋势与基本面，精选优质个股
 3月15日（周四）华尔街日报等媒体报道阿里正研究A股上市方案，周五阿里相关股票华联股份、新华都等纷纷涨停，申万商贸指数当日也跃升当日各板块第4位，这种“阿里效应”的支撑背后实际上是其作为行业龙头，持续而又深入地对零售公司进行赋能改造并提升行业效率。
超市领域，目前阿里腾讯两大巨头迅速布局并形成两大阵营：【阿里/盒马+高鑫零售+新华都+联华超市等】 VS【腾讯+永辉超市/红旗连锁/中百集团+家乐福+步步高】。百货领域也正逐渐成为新零售的新战场：阿里系银泰继2017年12月与中央商场合作后，2018年3月再拟收购开元商业100%股权，近期联商网也报道银泰拟再收购万达百货的全部资产（全国门店数37家）；腾讯3月与利群签订战略合作，同时还与广百等8大区域百货龙头合作，继此前参股万达商业后再次加速布局线下体验性业态。
在线上流量红利结束+线上获客成本高企+线下特有的体验及便利性等背景下，线上龙头开始纷纷布局线下，争夺流量入口及线下网点价值，超市因新零售逻辑通顺而成为重点布局的对象，而部分百货也因超市影子股+体验优势等成为巨头青睐的对象，其背后均是回归到对成本、效率和体验等商业本质的追求。
因此我们提出：龙头引领行业加速整合，且整合力和进取心将更强，投资首选龙头，同时把握新零售逻辑通顺+业绩改善+通胀预期的超市股、低估值+复苏+超市影子股的百货股、以及中高端消费复苏等投资机会。
行业长逻辑不变的基础上，对应于本周行情，部分重点个股依旧有良好表现，而部分此前已有一定涨幅的个股出现了一定回调，结合年报（预期）以及我们的最新跟踪，再次对以下个股的投资机会进行重点强调：
 （1）家家悦：我们3月4日发布深度报告《成长逻辑的3问3答：基础、空间及效率》，详解公司扩张期3大问题：①为什么2018年加速扩张；②扩张的空间在哪；③加速扩张是否会拖累盈利。在我们发布深度报告的后一周公司大涨14%，而本周出现了一定的回调，但我们认为公司基本面并未变化，当前时点已兼备扩张的“天时、地利、人和”之势，预计2018年开始将从侧重深度向侧重广度转变，步入加速成长期，同时以经营提效对冲培育压力，保障业绩稳健快速增长，是兼备核心竞争力、中长期成长空间和估值安全边际的零售A股稀缺标的，预计1-2月同店增2%+，当前对应2018年PE约25倍，坚定首推！
 （2）苏宁易购：公司过去1个月底部上涨超10%，周五（3月16日）有所回调，根据我们近期对公司的跟踪看，预计2018年仍将延续高成长，从而持续强化龙头核心竞争力：①预计2018年1-2月线下同店增3%，线下收入增5-10%、线上GMV增长70%-80%，合计全渠道增40%+；②展望2018全年：预计全渠道增长40%+，线下GMV增10%+，线下同店增3%-5%，开店5000家；线上GMV增60%+，其中自营增50%+，平台更高；③预计2018年收入增30%+，净利率维持0.5%-1%，其中零售仍是主要利润来源。建议重视苏宁处于发展战略机遇期的机会，关注其业务上的积极举措，以及数据上持续增强的验证可能，投资上具备不断增强的改善和逐渐呈现的成长逻辑，公司为我们2018年度核心推荐品种之一。
 （3）天虹股份：公司也是前期持续上涨后本周有所回调，其2017年报数据亮眼，收入185亿元增7.3%，归属净利7.2亿元增37%，扣非净利增44%，其中4Q单季收入净利各增14%和41%，作为百货转型龙头：①持续推进新业态扩张，业态组合丰富+网点价值优；②重视品牌管理和经营变革，推进数字化和差异化；③市场化增持计划优化激励，有能力与机会在2018年百货新零售变革中进一步提升经营效率。
 （4）王府井：公司受益于中高端定位和较优业态结构，2017年以来充分享复苏高弹性，且持续优化股权层级与结构，为未来进一步提升经营规模与效率夯实基础。我们估计1Q2018同店增长6%左右，利润方面，基于成熟门店经营稳定、次新店有望减亏的判断，以及公司加强费用管控、积极推动亏损门店降租减压，考虑2017年吸收合并王府井国际一次性费用计提1亿多元，预计2018年归属净利有望实现30%+增长。当前2018年PE仅不到16倍。
 （5）莱绅通灵：公司短期股价出现调整或因季节性波动干扰，但中长期成长逻辑未变，即有望依托于品牌优势+渠道扩张（严加盟为主）+激励保障打开成长空间，2017全年收入增19%净利增40%，其中4Q单季收入增20%净利增36%符合预期，预计2018年加速扩张，有望新开门店250-300家，当前市值对应2018年PE仅22倍，重视超跌机会。
 【个股推荐】重视龙头，把握超市、百货渠道及消费升级机会
 （1）龙头——永辉超市和苏宁易购。产业变革加速期，龙头进取心和整合力更强，过去两个月永辉进取性的受让红旗股权、联合腾讯拟参股合作家乐福等即是鲜明印证。
 【永辉超市】处于收入成长提速、净利率&ROE提升、现金流加速创造的价值成长阶段，公司面临足够大的市场空间，具备足够深的竞争护城河，也有足够好的治理结构和制度安排，利润及现金流成长的持续性、稳定性较强，当前时点，以绝对估值从长期视角来衡量公司价值更具参考意义，DCF估值给予1208亿元目标市值，对应12.63元目标价。
风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
 【苏宁易购】在新零售格局中已具资源之势，面临外部环境+自身改善的成长新机遇，4Q16以来经营数据持续印证。
 （A）2017年GMV增57%净利增498%：①公司预计2017年线上GMV增57%至1267亿元，其中自营增58%至975亿元，开放平台增57%至292亿元；1-4QGMV各增55%、51%、61%、60%。2017年收入增26%至1879亿元，净利增498%至42亿元（剔除出售阿里股权后净利约9.25亿元，可比主业净利增237%）；
 ②2017年新开云店51家&改造131家、新开常规店76家/红孩子32家/超市3家/易购直营店542家/零售云加盟店39家/小店12家，截至17年末总门店3906家（自营3867家，加盟39家），全年同店增4.17%（4Q 3.51%），其中易购直营店增34.9%。预计2018年开设2500-3000家三四线城市零售云门店加强下沉，1500家小店积极布局全国。
 ③物流：社会化收入增136%（不含天天），期末快递网点20871个，仓储686万平米（含天天快递），与深创投设立300亿元物流地产基金加速资源获取；④金融：交易规模增130%，供应链金融投放量增一倍，融资53亿元估值323亿元。
 （B）拟不超10亿元回购股份实施激励，彰显信心：回购价格不超16元/股，回购股份全部用于管理团队的股权激励计划，预计回购6250万股，占总股本0.67%。
预计2018-19年净利各16亿、30亿元，改善&弹性增长。目标市值1769亿元，目标价19元。我们认为当前投资性价比较高。
风险提示：跨区域扩张、新业态发展及激励机制改善的不确定性。
 （2）2018年，精选超市个股。首选家家悦，推荐步步高，均为我们持续强推标的。其中【家家悦】为首推个股，其作为山东超市龙头，生鲜等核心竞争力强，有望迎外延扩张和收入成长提速，及效率提升阶段，目标价区间27.1-32.5元；
步步高引入腾讯、京东各参股6%、5%，已迎来战略聚焦、业务扩张和业绩释放的拐点，预期2018年展店提速、供应链赋能和数字化落地，业绩弹性改善与成长空间充足；
 （3）重视百货股板块性机会。从2个维度选择百货投资标的：①自身资产&经营优质，受益价值重估与复苏弹性大的行业龙头。推荐排序为天虹股份、王府井、中央商场、百联股份、鄂武商A等。②市值偏小，有国改潜力且受益行业复苏的区域百货商。推荐合肥百货、银座股份、欧亚集团等。当前首选天虹股份和王府井。
 （4）中高端消费复苏。推荐莱绅通灵、周大生、老凤祥。其中：【莱绅通灵】我们认为未来有望依托品牌优势+渠道扩张+激励保障打开长期成长空间：①品牌差异化优势明显；②全国扩张加速：我们预计2018年开店250-300家；③确定性成长&激励充分：向42名核心人员授予1%股份，解锁条件对应2016-19年净利润CAGR约26%；④2017年收入增19%净利增40%，其中4Q收入增20%净利增36%延续高成长。93亿元市值对应2018年PE仅22倍，目标价36.37元。
风险提示：行业需求疲软；品牌影响力下降；渠道拓展不确定；行业竞争加剧。
 【周大生】受益黄金珠宝行业复苏，兼备品牌与网点优势+激励保障+低估值：①品牌与网点：定位中高端镶嵌珠宝，2017年末门店数2724家，我们预计未来每年净开店超200家，规模优势显著；②激励保障中期成长：向177名核心人员授予1.57%股份，解锁条件对应2017-19、2017-20和2017-21年净利CAGR均14%（考虑到激励费用摊销，实际需达成增速更高）；③低估值：164亿市值对应2018年PE约23倍，目标价38.16元。
风险提示：行业需求疲软；存货管理风险；渠道拓展不确定；行业竞争加剧。
此外，我们重点跟踪的青岛金王，其业绩快报披露预计2017年收入增98.7%至47亿元，净利4.3亿元增132%，剔除应收账款减值准备影响，测算2017年净利5亿元增169%。
公司股价在2017年跌41.8%，调整充分，2018年初以来股价已涨21%居行业第4，83亿市值对应2018年仅17倍PE；公司在化妆品全产业链布局，正加速由整合经销商的1.0模式向渠道下沉延伸至整合CS渠道的2.0众妆模式推进，其打造化妆品“颜值经济产业圈”的战略愈发清晰，渠道整合加速落地，业绩弹性高增长，重视中期机会。
精选标的：家家悦、苏宁易购、天虹股份、王府井、永辉超市、莱绅通灵、周大生。
行业风险提示：消费疲软压制行业业绩和估值；国企改革进程慢于预期；转型进程的不确定性。