嘉华国际2017年业绩持续增长，收入上升17%至112.9亿港元，受惠于毛利率的上升，毛利上升25%至56.6亿港元，股东应占利润上升23%至39.1亿港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年为集团丰收的一年，期内集团延续其百亿销售，同时成功获得6块土地，为土地储备补充约42.9万平方米，有效为集团保持业绩的稳定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）集团于近日为本年度主要项目白石角嘉熙申请预售，项目将提供过千个单位，估计货值达100亿港元，为集团延续百亿销售规模定下稳定基础。
利好因素
白石角嘉熙项目快将开售，为延续百亿销售揭开序幕。嘉华国际于2月底宣布，将旗下香港白石角项目命名为嘉熙，项目将提供1,122个单位，70%的单位为两房或以下，目标客户群为首次置业人士，总建筑面积达61,000平方米。根据邻近项目二手价格和新楼价格的成交估算，我们提升该项目的货值估算至约100亿港元。嘉熙项目与同区单位不同之处是该项目主打小型单位，近期香港其他区的小型单位项目销售皆十分优越，从中可见现时香港市场对小型单位的需求庞大。
嘉熙项目位置邻近海边，比同期其他地产商推出的项目拥有先天优势，我们因此预计该项目的销售将十分炽热。
新启德项目或于年底推出，受惠多方面利好因素。除了去年开售的香港启德项目外，集团于2016年投得另一个启德项目，可建楼面达57.5万平方尺，每平方尺土地成本约10,200港元，为区内较便宜的土地。近日，港资地产商如恒地和会德丰陆续购买海航旗下的启德地块，每平方尺价格分别约15,100港元和14,950港元，与海航一年前的购入价高约12%和15%，与集团的地块相比它们的买入价高约45%，可见集团于土地升值上获利丰厚。价格低廉亦为集团于新启德项目定价带来优势，于与其他地产商于区内竞争时的定价能获取更大的自由度，有利项目销售。根据启德区内其他项目超过20,000港元的销售价格，我们估计集团的新启德项目货值超过100亿港元，为集团于未来延续其百亿销售纪录奠下基础。
地产发展业务估值落后同业，项目稳定推出有助追赶落后估值。集团于20/3/2018的市值为159亿港元，集团手持的1.62亿股银河娱乐市值约115亿港元，显示集团地产业务的市值仅44亿港元。以集团项目推出时间表和手持项目质素来看，我们对集团于未来数年继续完成百亿销售抱有信心，而集团过往维持其核心利润率皆有佳绩，大致上于过去5年能维持18%或以上，未来数年皆有大型项目推出，土地补充亦颇有进度，因此我们对集团未来维持销售和盈利规模有信心，此催化剂对集团追赶落后同业的估值有极大的帮助。
我们维持目标价于7.40港元。我们的估值是基于资产净值模型，预计每股资产折让50%，目标价7.4港元，对应17年/18年市账率0.49倍/0.45倍。较现价有42%的增长空间。因此我们维持嘉华国际「强烈买入」评级。