康臣药业研究报告：招银国际-康臣药业-1681.HK-未来成长前景可期-180323

股票名称：康臣药业	股票代码： 1681.HK	分享时间：2018-03-24 15:06:09
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：
研报出处：招银国际	研报页数： 1 页	推荐评级：买入
研报大小： 64 KB	分享者： vid****15	我要报错

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【研究报告内容摘要】

1）康臣药业(8.26,-0.26,-3.05%)17年全年净利润符合预期，但低于招商证券(11.4,-0.26,-2.23%)国际经调整后预测值7%（排除一次性汇兑损益）。尿毒清（+11%YoY）和玉林制药（+23%YoY）维持稳定增速，大幅抵消造影剂板块（-4%YoY）销售收入下降。集团整体毛利率维持在74%，主要归功于玉林制药毛利率由58%提升至63%
2）考虑到玉林制药多样化的现有产品体系，管理层对玉林制药2018-2020年净利润给予20%增速指引。出于对湿毒清盈利预期调整，招商证券国际分别降低了2018至2019年玉林盈利增速2%
3）招商证券国际SOTP估值模型对公司外延收购给予20%估值溢价，考虑人民币对港币升值影响，提高公司目标价至11.95港币，对应2018年18倍市盈率，维持买入评级。

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