发展驶入快车道，2017年业绩实现较快增长
公司发布2017年年报，2017年公司实现营收48.07亿元，同比增长28.76亿元；实现归母净利润3.14亿元，同比增长40.03%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长42.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分季度来看，第四季度表现良好，营收与净利润分别为13.89亿元（环比+16.9%）、0.93亿元（环比+38.5%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品来看，中西成药收入31.83亿元，同比增长29.99%，中药收入6.43亿元，同比增长43.33%，非药品收入8.36亿元，同比增长19.07%.2017年公司业绩实现较快增长，略超市场预期。同时受益于新开门店与老店销售规模的扩大，2017年公司经营活动现金流净额为3.17亿元（+126.67%），实现较大提升。
 “跑马圈地”加速，华东地区医保门店占比提升
公司继续坚持“新开+并购”的战略实施外延扩展，2017年实施并购投资项目16项，涉及门店474家。门店布局加快，优质门店比例提升：（1）2017年门店总数为2059家（含80家加盟店），净增524家，其中新开、收购与关闭门店数量分别为349家、167家、49家；（2）2017年门店布局重点在毛利率更高的中南地区（39.01%），2017年中南地区、华东地区分别净增333家、134家门店；（3）江苏地区医保门店增加125家，华东地区医保门店占比较低的情况得到改善，2017年公司医保门店数量为1353家，占比为68.37%，相较2016年提升6.07个百分点；其中华东地区医保门店占比为57.02%，较2016年提升20.11个百分点；（4）积极布局处方外流市场，新建与并购院周边店加速，报告期内新增30家。（5）整体日均平效为63.88元/㎡，相较2016年增加3.3元/㎡，小型社区店与中型社区店日均平效增加，旗舰店与区域中心店日均平效略有下降。
盈利能力持续增强，精细化管理效果显著
公司精细化管理，效果明显，2017年公司三项费用率为30.7%，较2016年下降0.2个百分点，三费率持续降低。具体来看，销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为26.9%、4.1%、-0.1%。管理费用主要表现在员工薪酬上，体现出了公司合理的分配机制。公司对上游供应商议价能力的提升以及专业化的服务水平带来的更强客户黏性，带动整体盈利能力的提升，报告期内公司销售毛利率与净利率分别为40.4%与6.6%，较2016年提升0.42与0.5个PP，盈利能力逐步提升。
估值与评级
公司优秀的外延并购整合能力推动业务规模与市占率的提升，规模效应与精细化的内部管理提升公司整体盈利能力，根据2017年经营情况，将2018-2019年盈利预测由3.96/5.14亿元上调为4.23/5.47亿元，对应EPS为1.17/1.51元/股，2018年2月以来，零售药店行业市场关注度提升，股价持续走高，可比公司平均估值提升至52倍，给予公司2018年55倍PE，目标价由46.87元上调至64.35元，维持“增持”评级。
风险提示：新店市场培育期加长，市场竞争风险，政策风险，公司商誉值较高，存在减值风险。