建行年报整体表现优异，息差与资产质量改善的幅度优于同业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在18年金融去杠杆持续推进的背景下，建行多年来积累大型客户和政府资源优势将在18年企业融资需求相对旺盛的背景下进一步释放。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司资负结构以传统业务为主，受监管影响小，资产质量表现优于同业。公司ROE领跑大行，股息率(3.8%)处于行业前列。
　　支撑评级的要点
　　单季息差表现亮眼，净利息收入回升推动业绩改善。建行17年净利润同比增4.7%，符合预期。按期初期末余额测算，建行4季度单季净息差为2.22%，环比3季度提升5BP。我们认为公司下半年息差的持续改善主要得益于稳定的负债结构以及资产端收益率的上行。预计随着资产端定价上行在18年进一步体现，建行的息差有望进一步回升。受益息差带动，公司4季度单季净利息收入同比增速达到16.8%，为近几年来的最高水平。
　　资负扩张4季度放缓，存款规模环比小幅收缩。建行4季度同比增速较3季度末放缓2.1个百分点至5.5%，主要受同业及证券投资类资产的收缩影响。负债端，4季度存款表现乏力，环比减少0.8%，从存款结构来看，活期存款占比提升至54.8%，预计存款增长的放缓与对高成本负债的压降有关。18年行业存款竞争更为激烈，预计未来存款成本将呈上升趋势，但相比中小银行优势依然存在。
　　资产质量稳健向好，拨备明显回升。建行全年不良率为1.49%，环比3季度下降1BP。我们测算公司4季度单季年化不良生成率为0.74%，同比下降19BP。建行不良确认严格，未来整体压力较小。公司Q4拨备覆盖率和拨贷比提升8pct/11BP至171%/2.55%。在拨备新规下，我们预计建行未来信贷成本的调节空间将进一步加大，从而提升利润弹性。
　　评级面临的主要风险
　　监管超预期，资产质量下滑超预期
　　估值
　　我们维持公司18/19年EPS1.06/1.16元/股的预测，对应增速9.0%/9.4%，对应PB0.99x/0.89x，维持买入评级。