公司发布2017年报，营收255亿元，同比增长32%，归母净利润21.4亿元，同比增长30%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公司预告18年一季度归母净利润为1.8-2.4亿元，同比下降20-40%，重要客户智能手机新机型销售不及预期以及VR市场增速放缓造成业绩同比下滑，但我们认为长期成长趋势不改。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
核心观点
声学器件仍具有持续升级空间：iPhone系列产品在防水、立体声、麦克风等环节持续升级，单机价值量有望进一步提升，并将继续引领声学器件的创新，而国产手机的逐步跟进也将推动声学器件升级的普及，电声市场有望保持每年25-30%的成长速度，将超过100亿美元。公司具备先进声学器件设计与生产能力，通过优化管理、精益生产、聚焦大客户，夯实核心竞争力，在大客户中份额稳定，未来有望进一步巩固全球电声行业领先地位。
 VR/AR长期发展趋势确定：未来随硬件布局完善、产能逐步释放、5G技术成熟、应用内容丰富，VR/AR中长期将成为ICT市场上少见的高增长产品。歌尔具备成熟的光学元件和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链，是Sony PSVR和Oculus的独家代工厂商，终端销量的持续增长将为公司业绩作出显著贡献，伴随与高通合作VR一体机方案也有望逐渐上量，同时苹果、迪士尼引领AR市场机遇带来更大空间，公司VR/AR业务有望实现快速发展。
 Hearables有望成为下一个风口：苹果AirPods智能耳机和HomePod智能音箱有望引领Hearables热潮，推动全球新型智能硬件发展进程。在此趋势下声音传输技术与核心元件将迎来升级需求，歌尔超前布局Hearables等新型智能硬件，核心声学元件在市场占有绝对领先地位，并为客户提供整体技术解决方案，与各大科技巨头紧密合作，未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升，有望实现新的业绩增长。
财务预测与投资建议
我们预测公司18-20年EPS分别为0.86、1.12和1.38元（原预测18-19年EPS为0.99、1.37元，根据一季度智能手机和VR销量做出调整），根据可比公司给予公司18年21倍PE，对应目标价为18.6元，维持买入评级。
风险提示
声学技术升级不达预期；公司AR/VR业务发展不达预期。