◆公司2017年营收同比增长10.69%，归母净利润同比减少15.10%
　　4月17日晚，公司公布2017年年报，2017年实现营业收入17.05亿元，同比增长10.69%，实现归母净利润0.39亿元，折合成全面摊薄EPS为0.48元，同比减少15.10%，实现扣非归母净利润0.34亿元，同比减少12.97%，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司归母净利润下滑的主要原因是：1）2016年底新开门店当涂安德利处于亏损状态，2）毛利率的下降，3）计入当期损益的政府补贴为746.08万元，较上年下降186.81万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆综合毛利率下降0.39个百分点，期间费用率上升0.22个百分点：
　　2017年公司新开1个购物中心，4个超市。公司主营业务收入为16.44亿元，同比增长10.24%，其中百货/超市/家电业态的营收分别是4.26/8.29/3.87亿元，同比分别增长8.51%/8.89%/17.08%。家电业态销售同比增速较高的主要原因是：1）新增庐江购物中心广场店，当涂安德利，2）批发销售的增长。公司主营业务毛利率为17.60%，较上年下降0.83个百分点，其中百货/超市/家电业态毛利率分别是23.99%/16.61%/12.24%，较上年分别变化0.68/-0.07/-2.77个百分点。家电业态毛利率降幅较大的主要原因是：1）低毛利批发销售的增长，2）线上家电产品销售冲击。
　　◆自营模式为主，布局安徽中部三四线城市及农村市场
　　公司零售业务以自营为主，2017年自营模式收入占营收的83.88%。公司经营业态包括百货、超市、家电专业店等。截至2017年底，公司经营各类门店46个，经营网点主要分布在庐江、巢湖、和县、无为、含山、当涂等县城及其下辖乡镇，营业面积合计为19.07万平方米。由于公司经营门店集中在安徽中部三四线城市及农村市场，毛利率难以显著提升。
　　◆略上调盈利预测，维持“中性”评级
　　我们认为公司受益于百货行业的回暖，近年新开门店的盈利能力也将逐步增强，公司2017年业绩略高于我们前期预测，我们相应略上调对公司2018-2019年EPS的预测，分别为0.52/0.55元（之前为0.50/0.52元），并预测2020年EPS为0.59元，当前公司市盈率较高，维持“中性”评级。
　　◆风险提示：经营区域较为集中，CPI增速未达预期。