中国联塑宣布向罗苏家族（公司创办人）收购兴发铝业（0098.HK）26.8%的股权，涉资9.73亿港元（每股8.86港元）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于新收购的业务有望与现有塑料管业务产生协同，我们认为投资风险是可控的，尤其收购成本仅为2017年市盈率7.6倍，并相当于中国联塑手头现金的17.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）兴发铝业的国企背景和过去几年的稳定利润增长，也应有助于降低潜在风险。我们预计公司将在本周三的投资者会议上为未来计划提供更多细节。我们维持买入评级，并将2018/2019年每股盈利预测提升2.3%/4%，目标价从7.70港元小幅上调至7.90港元（9倍2018年市盈率），以反映兴发铝业作为联营公司带来的盈利贡献。
投资亮点
买入创办人家族持有的所有股份。中国联塑宣布向罗苏家族（公司创办人）收购兴发铝业26.8%的股权，涉资9.73亿港元（每股8.86港元）。收购价较昨天收盘价溢价30%，我们认为这溢价属于合理，因为收购价仅代表7.6倍的2017年市盈率，中国联塑将被允许委派两名董事会代表。与此同时，创始人罗苏已达79岁，因此他的家族出售其全部股权也算合理。
兴发铝业的背景：公司是中国大陆最早生产挤压铝型材的企业之一，专门生产建筑和工业铝型材。公司总部位于广东省佛山市，于2008年在主板上市。2011年，创始人家族向广东省国资委旗下广新控股出售兴发铝业29.42%股权，使兴发铝业成为了混合所有制企业。2017年，兴发铝业实现收入72亿元人民币（增长30%），净利润3.83亿元人民币（增长28%）。
潜在的协同作用：中国联塑是中国最大的塑料管生产商，以广东为总部（与兴发一样），为许多基建项目和房地产开发商提供产品。我们相信，中国联塑对兴发的投资将有助公司向客户提供更广泛的建筑材料产品，并进一步加强客户关系。
投资风险可控。兴发铝业作为市值低于30亿港元的小型公司，我们认为公司已被大多数投资者所忽略。然而，兴发过去几年的盈利增长稳定，其净利润由2013年的1.13亿元人民币增至2017年的3.83亿元人民币。以收入计，兴发铝业的规模不小，去年收入达72亿元人民币。由于兴发铝业自2011年以来一直是国营企业控股，因此创始人离开公司应不会对日常营运产生重大影响。兴发铝业的净债务/权益比率为83.9%，这似乎相对较高，但考虑到其国企背景，要取得融资应该不难。总体而言，鉴于中国联塑的收购成本相当于仅7.6倍的2017年市盈率，市净率为1.44倍，我们认为投资风险属于可控。