公司公布年报：2017年公司实现收入8.2亿，同比增长53.6%，实现归母净利润2.34亿，同比增长51.15%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现经营活动现金流净额2.26亿，同比增长41.83%，盈利质量良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在地产后周期的带动与公司产品技术提升、结构优化的促进下，公司实现收入与利润的同步大幅增长。展望未来，虽下游行业受地产后周期影响可能出现波动，但家具定制化中设备信息化、数控化、柔性化趋势不变，国内设备技术提升加快中高端产品进口替代趋势不变，为具有技术实力的企业提供长期发展机遇。公司产品研发符合数控化趋势，性能优异，自主与外协生产结合周转率高，经销商体系完备管理实力强，从产品到商业模式从销售到管理体系均具有领先优势，在产能投放后有望保持快速增长巩固龙头地位，下调2018、19年净利润预测至3.16亿、4.05亿，目前对应2018年倍动态市盈率24倍，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　产品品类丰富，数控类产品爆发。2017年封边机、裁板锯、数控钻和加工中心分别实现收入4.29亿、1.78亿、1.16亿和0.46亿，分别同比增长37%、51%、183%、81%。公司通过新产品开发与核心产品增型、升级，极大的丰富了产品系统与综合竞争力，实现数控类产品爆发增长。
　　产品结构变化致毛利率下滑，不存在长期大幅下降基础。封边机、裁板锯、数控钻分别实现毛利率49.4%，27.3%、24.1%，分别-1.4pptx，+1.3pptx，+2.7pptx。受高毛利率封边机其占比下降，综合毛利率38.18%下降1.94个百分点，但随着其他产品销售规模扩大毛利率持续提升，整体毛利率有望稳定。
　　进口替代趋势不变，客户结构优化。随着定制家具设备下游客户竞争加剧成本敏感度提升，同时国产设备技术实力与一体化解决能力增强，公司开始进入包括索菲亚在内的一线客户，客户升级进口替代趋势不变。
　　高周转生产模式叠加高效经销商体系构筑领先优势与盈利能力。公司通过自主与外协生产结合提升资产周转率，倚仗经销商体系管理把控市场、提升客户服务。独特的模式构筑领先的优势，2017年净利率超过28%。产能投放后有望持续提升市占率巩固龙头地位。
　　评级面临的主要风险
　　地产后周期影响行业需求增长
　　估值
　　预计2018、19年净利润3.16亿、4.05亿，目前对应2018年倍动态市盈率24倍。