投资要点
圣农发展2017年营收101.6亿（+11%），归母净利润3.2亿（-59%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非后归母净利润0.9亿（-83%，圣农食品期初至合并日产生的1.9亿当期净损益计入非经常性损益科目），基本符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
白鸡养殖上半年低迷，下半年反弹。17年上半年爆发的禽流感重创白鸡养殖行业，17H1白鸡均价仅3.15元/kg（-19%），行业大面积亏损。下半年鸡价回暖，均价3.59元/kg（-6%）。2017年公司出栏白鸡4.56亿只，全年均价3.83元/kg，完全成本约3.79元/kg，每羽盈利0.2元，养殖贡献利润约0.9亿元。另外有0.53亿政府补贴计入当期损益。
圣农食品销量大幅增长，盈利喜人。2017年公司完成对圣农食品的收购，一体化战略向下游熟食加工及销售延伸。随着大客户麦当劳、肯德基等快餐店加速扩张，以及出口日本业务回暖，17年圣农食品肉制品产量10.8万吨（+50%）。由于原材料毛鸡价格处于低位，全年实现利润2.2亿元（+108%）。
 18Q1毛鸡价格景气，业绩明显回暖。17年行业深度去产能，在产父母代种鸡存栏量处于历史低位，18Q1鸡价景气，均价3.81元/kg（+27%）。公司预告18Q1归母净利润1.2~1.5亿元（+81%~126%）。
投资建议：公司是国内白鸡养殖行业龙头，一体化战略有望提升公司综合竞争力以及抗风险能力，我们坚定看好公司未来发展。禽链18年景气程度有望明显提升，我们调整公司2018-2020年净利润分别至：11.75、15.98、17.04亿元，基于2018年4月20日收盘价，对应PE分别为：13.5、9.9、9.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：鸡价波动剧烈；食品盈利不及预期；疫情风险；环保执行力度超预期。