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股票名称: 迈克生物 | 股票代码: 300463 | 分享时间:2018-04-25 14:47:28 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 张金洋 |
研报出处: 东兴证券 | 研报页数: 6 页 | 推荐评级: 推荐(首次) |
研报大小: 678 KB | 分享者: rus****er | 我要报错 |
事件:
迈克生物2017年报:实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为19.70亿、3.74亿、3.65亿,同比增长32.32%、19.91%、28.51%,实现EPS 0.67元;公司2017年Q4实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为6.14亿元、0.76亿元、0.78亿元,同比增长38.87%、14.49%、21.88%,实现EPS 0.14元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配方案为每10股派1.35元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
迈克生物2018年一季报:实现营业收入,归母净利、归母扣非净利分别为5.19亿、1.00亿、0.99亿,同比增长42.90%、24.51%、27.22%,实现EPS 0.18元。
观点:
化学发光试剂持续高增长,打包业务并表增加公司营收
公司2017年实现营业收入19.70亿元,同比增长32.32%,归母净利3.74亿元,同比增长19.91%。自产试剂营收7.59亿元,同比增长33.39%,毛利率78.56%,同比增长2.86pp,其中自产化学发光试剂收入同比增长57.61%(约2.79亿元)、血球试剂收入同比增长113.35%(约0.18亿元),生化试剂同比增长20.46%(约4.57亿元,高于生化行业整体增速)。化学发光仪i1200装机量预计450-500台左右,相较2016年有所提高,试剂单台产出预计超过17万/台。代理试剂营收9.87亿元,同比增长29.02%,毛利率39.16%,同比下降2.86(医院打包业务盈利水平较低导致毛利率下滑)。
公司2018年一季度实现营业收入5.19亿元,同比增长42.90%,归母净利1.00亿元,同比增长24.51%,其中自产产品实现销售1.93亿元,同比增长33.12%,代理产品拉动营收增长明显。
财务指标方面:公司2017年销售费用率16.86%,较去年同期下降0.15pp,销售渠道的逐步完善将降低销售费用;管理费用率9.41%,2017年研发投入1.09亿元;财务费用率0.67%,受短期借款增加影响,较去年同期上升0.14pp。
研发方面:2017年公司继续加大研发投入力度,总共投入1.09亿元用于新产品开发,研发投入占自产产品比重为14%,研发人员413人(同比增加17%);新一代全自动化学发光免疫分析仪i3000获批,检测速度300T/H,较i1200有极大提升(80-100T/H),可以实现模块化组合,流水线联接,预计2018年下半年开始逐渐投入使用,预计全年投放100台以上;全自动五分类血细胞分析仪(F560/F580)作为加斯戴克首个转化成果,进一步完善公司IVD产品线。
产品线增加完善内生业务,渠道拓展带动外延增长
与德国凯杰共同投资设立迈凯基因,引入GeneReader NGS系统,加强公司在分子诊断方面的布局;完全控股加斯戴克,继续布局血液分析(血球、血凝)、流式细胞仪等领域,未来将打造生化+免疫+血液+分子诊断全产业链IVD企业。
目前公司共设立了12家渠道类全资及控股子公司,包括湖北、新疆、内蒙古、广州、吉林、北京、山东、上海等地区,完善公司市场营销服务网络;报告期内终端用户超过6500家,其中超过2800家二级以上医院,近1000家三级以上医院用户;在当前医院检验科整体打包、渠道并购等模式快速铺开的大趋势下,公司继续推广医院打包服务,目前已完成200家以上打包医院,在加速外延扩张的同时也带动了公司自有产品的增长。
拟实施2018年股权激励,为公司长期发展注入活力
公司于2018年3月9日公告完成用于股权激励的全部股份回购,成交均价21.7794元,3月15日发布2018年限制性股票激励计划草案,本次激励计划拟向激励对象授予限制性股票600.4985万股,约占公司股本总额的1.076%,其中首次授予537.20万股,预留63.2985万股。所涉及激励对象工98名,包括7名董监高以及91名核心技术/中层管理人员。
本次股权激励业绩考核条件较高,以2017年为基数,2018-2020年营业收入目标增速分别为30%、65%、105%,复合增速不低于27%;2018-2020净利润增速20%、45%、75%,复合增速不低于20%,公司对未来业务发展充满信心。
结论:
我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.76、6.16、7.83亿元,同比增长27.17%、29.44%、27.21%,EPS分别为0.85、1.10、1.40元,对应PE分别为29x、22x、18x。公司属于国内化学发光第一梯队企业,单台仪器产出增加+新仪器投放带动化学发光业务继续高速增长。随着未来生化、血液相关产品的渠道放量和分子诊断产品的上市,公司将逐渐成长成为国内IVD全产业链企业,我们看好公司长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:
化学发光试剂增速不及预期、仪器投放不及预期。
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