事件
韵达股份披露2017年年报：公司营业收入实现99.86亿元，同比增长35.86%，实现归属上市公司股东净利润15.89亿元，同比增长35.01%，实现归属上市公司股东扣非净利润15.40亿元，同比增长33.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
增速持续领跑，面单费率略有下滑
 2017全年，公司包裹数量实现47.2亿件，市占率达到11.76%，同比增长46.9%，超过行业增速18.9个百分点，增速继续领跑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业务量的快速增长成为带动收入增长的主因，但二者之间增速差距较大，主因来自于单价的下降。
快递单价上，我们将单票收入拆解为面单、中转与特许收入，其中面单收入0.73元/票（同比-0.183元/票，-20.1%），中转收入1.21元/票（同比-0.005元/票，-0.4%），特许收入0.003元/票（-0.006元/票）。面单费率的下降是单价下滑的主因，而参考1H2017财报，下半年的下降趋势更为显著。
单票成本控制得当，快递业务毛利率微降
公司2017年的单票快递成本有所降低，从1.47元/票降至1.38元/票，这其中主要得益于单票装卸扫描、职工薪酬与运输成本的控制得当，降幅分别为0.036、0.029与0.016元/单。另外受益于电子面单比率进一步提升至85%以上，公司的票均面单成本由0.04元/单进一步下降至0.015元/单。但由于公司快递成本下降幅度不及单价下降幅度，快递板块毛利率为29%，较去年同期略跌1.8个百分点。新业务方面，公司2017年新开辟的快运业务实现收入2270万元，由于处于投入期，毛利率仍然为负。
公司整体毛利额增速26.4%，费率控制得当以及投资收益同比增加近5000万助推净利润上涨。
单量先行业绩在后，长期看点在于市占率的夺取
成本优化以及服务质量的快速提升，使得公司在2016-2017年体现出出色的业务量增速，市占率由2015年最低点时的10.3%提升至2017年的11.8%，按照公司披露的2018年3月经营数据来看，公司1季度累计市占率已经达到12.7%，攻城略地不可谓不迅速。物流行业的规模效应显著，期待规模与单位成本之间实现正向循环。
投资建议
公司收入增速较快、成本控制能力较强，我们看好规模与单位成本之间形成的正向循环，考虑2018远超行业的业务量增速并权衡单价变化，我们将公司2018-2019年业绩预测由20.01、25.44亿元分别上调至20.72、25.86亿元，维持买入评级。
风险提示：业务量增速低于预期；行业竞争格局恶化