投资要点：
梳理主业，聚焦核心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】卧龙电气是国内电机及控制领域一线企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年公司逐步处置非核心业务资产，向电机及驱动控制产业聚焦。2017年，公司陆续完成对变压器资产的剥离工作，电机及驱动业务营收占比提升至80%以上。
引入事业部制，明确激励机制。2017年，公司将电机及驱动控制业务划分为大型驱动、工业驱动、日用电机和EV电机四个事业部，并针对事业部总裁制定员工持股计划，理顺内部业务架构，明确经营目标和激励机制，有望推动各个事业部经营情况的持续优化。
高压大型驱动：下游周期回暖，盈利性逐步改善。公司高压电机及驱动产品销售情况跟石油、天然气、煤炭、钢铁等行业的景气度紧密相关，2016年以来，大宗商品价格回升，企业盈利改善带动设备投资需求提升，下游景气度回升的背景下，我们认为公司该业务将表现出较强的盈利弹性。
低压工业驱动：收购GE下属SIM，北美市场开拓值得期待。2017年12月，公司与GE签订协议，收购GE下属小型工业电机资产（SIM）。我们认为未来公司有望以GE品牌在北美市场进行更为深度的业务布局，扩张低压工业驱动业务板块的体量。日用微特电机：家电产品升级带来高端化需求，盈利性有望改善。2017年国内家电尤其是空调行业销量显著增长，公司该板块收入同比增长近25%。展望未来，国内白电产品变频化等趋势下，公司高技术含量、高附加值的无刷直流电机（BLDC）销售占比有望提升，公司该业务盈利性存在提升的可能性。
 EV新能源车电机：未来重要增长点。公司2011年便已经开始产业布局，2015年与上海大郡达成合作。目前公司已成为部分国内主要新能源汽车生产厂商的重要供应商，是某些大销量车型（如北汽EC系列）的主力供应商。海外市场，2017年公司得到某世界知名汽车零部件企业50万辆以上新能源汽车驱动电机及零部件的定点信，对应一款全球主流豪华车企即将投产的新能源乘用车。全球电动化浪潮之下，公司EV电机业务有望实现快速突破。
盈利预测与估值。预计公司2018-2020年归属母公司净利润6.47亿元、7.89亿元、9.43亿元，同比变动幅度-2.71%、21.92%、19.48%，2018年投资收益有所下降，但扣非净利润会有较快增长。对应每股收益0.50元、0.61元、0.73元。给予2018年23-27XPE，合理价值区间为11.5-13.5元。首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示。（1）EV新能源车电机业务拓展低于预期；（2）高压大型驱动业务下游需求复苏放缓；（3）低压工业驱动北美市场拓展低于预期；（4）家电高端化升级趋势低于预期。