市场分析与交易建议
白糖：原糖小幅反弹国内下午跳水
昨日原糖小幅反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主力合约最高触及12.27美分每磅，最低跌到11.96美分每磅，最终收盘价格上涨1.75%，报收在12.23美分每磅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）印尼农业部官员Agus Wahyudi对记者称，印尼2018年白糖产量料增至225万吨，去年产量为210万吨。Wahyudi周二称："今年的气候情况预期良好，因此生产率会增加。"今年年初，一政府官员曾表示，印尼可能需要110万吨原糖进口来避免供应短缺。现货方面，广西下调20元/吨，云南下调20元/吨。2017/18榨季广西全区共入榨甘蔗5083万吨，同比增加775万吨；产混合糖602.5万吨，同比增加73万吨；产糖率11.85%，同比下降0.44个百分点。截至5月31日，广西累计销糖320万吨，同比增加10万吨；产销率53.11%，同比降低5.44个百分点；白砂糖含税平均售价5957元/吨，同比减少847元/吨。其中5月份单月销糖51万吨，同比增加13万吨。
策略：我们认为在五一节后国内糖市处于短期磨底的阶段，虽然有增加进口和直补的传言，但随着夏季的临近引发需求的增加，广西云南5月销售数据偏好，1901和1905价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以等待期货企稳后逢低逐步买入1901和1905合约并维持波段操作，反弹目标5800-6000元/吨左右；而长线投资者则可以等下游补库结束后逢高进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5000-5200元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1809合约卖出5500行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901以及809-905的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。
风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险
棉花&棉纱：美棉触底反弹国内跟随企稳
昨日美棉触底反弹。主力ICE12月棉价上涨1.53美分/磅，报每磅90.51美分。根据信德省农业部门数据，截至本月1日，信德省新年度植棉进度仅为目标种植面积的48%，较去年同期落后近37%。而旁遮普植棉进度自5月26日之后尚无进一步更新。目前巴基斯坦2018/19年度植棉面积约为231.4万公顷，较上一年度同期落后4.1%；国内方面，郑棉跟随企稳，最终棉花主力1901合约收盘报17645元/吨，下跌335元/吨，棉纱期货1810合约收盘报25875元/吨，上涨15元/吨。储备棉轮出方面，本周第3日轮出30007吨，实际成交14542吨，成交率49.71%，成交均价14367元/吨，较上一日下跌231元/吨，6月7日计划轮出量在3万吨，其中新疆棉1.16万吨。现货价格小幅回落，CCIndex 3128B报16662元/吨，较前一交易日下跌235元/吨。FCIndex M到港价98.03美分/磅，下跌1.82美分/磅。下游纱线持稳，32支普梳纱线价格指数23860元/吨，40支精梳纱线价格指数27000元/吨。
策略：美棉价格长期维持强势，5月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响；而国内短期工商业库存偏高，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位，并且棉协发文表示有关部门采取多项措施保障棉花市场供给，压制了市场价格，同时也使得目前的基差和内外价差得到了充分的修复。长期而言，随着抛储的进行未来不断进行去库存，长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言在持有底仓多单的基础上维持波段操作。长期投资者可以逢低买入并长期持有1901期货多单，第一目标在18000元/吨以上，第二目标位20000元/吨，第三目标位22000元/吨。针对场外期权投资者，则可以直接轻仓逢低买入略微虚值1809或1901的看涨期权，并等到虚值期权变成实值期权后滚动至下一个虚值期权，以博取收益最大化；对于现货和持有仓单的企业，亦可以在持有现货/仓单的基础上买入虚值看跌期权以构建保护性卖权(Protective Put Option,PPO)策略。这样，既可以规避价格下跌的风险，同时可以博取价格上涨后现货端的收益。
风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险