报告摘要
逻辑回顾：我们在3月29日和4月2日分别发布报告（黑色金属反弹的驱动力在哪？-2018.03.29、黑色金属反弹的驱动力在哪？（之二）-2018.04.02），之后在4月24日进一步发布报告《事情正在起变化：黑色金属反弹的驱动力在哪？（之四）》，我们指出，黑色金属不只是季节性的反弹，而是将总体上往强势的方向发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在钢材价格引领黑色金属进一步上涨之后，我们在5月11日的珠江汇、5月17日的中信证券资本论坛以及5月20日发布的系列报告之六《V反之后黑色金属走向何方》中反复强调，短期内由于季节性需求的压力，钢价有一定回调压力，但宏观经济存在韧性，钢材的需求不会差，如果后期宏观预期修复，而库存压力在6月份进一步消化，则在当前基差较大的背景下，后期可能再度触发期货向现货修复，去年的故事可能在今年重演。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
需求预期差正在兑现：受到房地产库存低、地产赶工、政策边际放松等多方面因素影响，房地产各项数据全线好转，地产韧性预期正在兑现。同时，制造业投资企稳反弹也将带动钢材需求。基建投资增速下降是主要拖累因素，但我们认为存在边际改善的空间。
房地产的韧性是钢材需求的主要支撑，加上在10月份之前本身存在赶工现象，这将使得中短期内钢材需求支撑较强，将继续支撑钢材价格保持相对较强的态势。近期信用继续紧缩受到普遍关注，从远期来看需求确实存在下行压力，但短期内现实很骨感，远期下行的压力可能更多体现在远月贴水上。
供给到达天花板：因目前高炉、转炉等各个环节产能利用系数均已经满产，且今年限产将更加严格、范围更加广、更加常态化，2018年可能成为环保去产量的真正大年。在环保范围扩大的背景下，今年的高炉产能利用率将低于去年，并且可能已经到达高点，粗钢产量到达天花板，后期供应提升空间有限。
去年的故事正在重演，中短期内钢价仍将维持强势：在当前供应空间有限，而钢材需求特别是地产用钢需求仍然边际转好的背景下，叠加当前钢材低库存的现状，钢价中短期内缺乏实质的利空，信用紧缩对钢材远期需求的利空可能难敌中短期内基本面强势的现状。环保对于钢材价格的影响在今年可能达到一个次高潮，目前市场也正在交易这一逻辑。从供需两个层面来看，我们认为钢材价格中短期内（1-2个月）将保持相对强势的格局，当前期货端的贴水也给了期货一定的安全边际，去年的故事正在重演。