一级市场回顾展望
 2018上半年共发行转债新券24只，合计发行规模328.27亿元，发行公募可交债2只（18中油EB、18中化EB），合计发行规模235亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中20只转债新券及2只交债新券已完成上市，另有6只已发行转债待上市中。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）转债市场规模进一步扩张，存量券数量从年初的66只增加至86只，市场总余额从1359亿增至2209亿，总市值从1412亿增至2207亿。从待发行规模来看，公司需求旺盛，潜在供给量持续增加。2018年以来共90家上市公司发布转债预案，合计拟发行规模达1868亿。
二级市场行情盘点
权益市场：风格切换的博弈期。2018年上半年，权益市场整体处于风格切换的博弈期，缩量调整压力加大。截至2018年6月25日收盘，上证综指报收2859.34，累计下跌14.6%，上证50指报收2536.46，累计下跌12.8%，创业板指报收1538.57，累计下跌13.06%。
债券市场：开启小牛格局。债券市场走出小牛行情，10年期国债收益率从3.89%下行32BP至3.57%，10年期国开债收益率从4.87%下行55BP至4.32%，债牛格局的打开来自宽货币和紧信用两方共同作用
转债市场：估值企稳，震荡市的稳定器。转债市场震荡下行，平价再次成为核心驱动力，年初至今中证转债指数累计下跌2.56%，平价指数下跌8.38%，平均转股溢价率被动抬升，从年初的27%上行至38%左右。对比正股表现，全部正股上涨标的转债同步上涨，其中康泰转债涨幅明显高于正股涨幅，将转债“进可攻”属性体现得淋漓尽致。部分正股下跌标的转债逆势而上，此类多为偏债型标的，受到债市收益率下行推动。多数正股下跌标的转债跌幅小于正股，体现抗跌能力。少数转债跌幅大于正股（仅蓝标）。
投资者配置结构分析
根据上交所数据，截至2018年5月，转债前五大类投资者依次为一般法人、公募基金、保险、自然人、年金。其中，一般法人持有转债市值占比37.8%，公募基金持有占比19.6%，保险持有占比9.9%，较去年末的38.4%、20.4%、12.4%小幅下降。自然人持有占比7.3%，较去年末的5.4%小幅提升。年金持有占比5.3%，与去年末持平。此外，社保、QFII、专户理财的转债持有占比均有不同程度的提升，市场配置力量更加多样化。。
条款博弈重回市场视野
骆驼、江南、江银、无锡、迪龙、蓝思先后启动主动下修转股价条款，为转债投资者带来更多博弈机会。转债发行人主动下修转股价的动机大致有三类：第一类是避免回售，例如江南；第二类是积极促转股，例如骆驼、江银、无锡；第三类是出于大股东减持诉求，例如迪龙。实际中第二类和第三类动机往往相辅相成，共同促成转股价修正的超预期提前启动。随着市场扩容，转债新券上市后表现分化加剧，今年以来超预期下修案例的频现，意味着未来下修博弈机会或将越来越普遍。
此外，一些老券陆续进入回售期，由于权益市场疲弱导致正股股价低迷，部分转债触发回售条款，包括15清控EB、15天集EB。部分新券则因变更转债募集资金用途而触发附加回售条款，例如生益转债。