安踏体育一直是中国第一的本土体育服装公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受到核心安踏品牌和收购得来的FILA品牌所推动，安踏体育成为国内第一的本土体育服装公司，这将继续成为股份的增长动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，安踏品牌将继续捕捉体育服装市场日益增长的需求，而高端FILA体育时尚品牌有望受益于一线和二线城市不断扩大的财富效应。总的来说，我们预计，安踏较同业庞大的业务规模将创造一个良性循环，并可支持公司多年的增长。我们预计公司2018/2019年净利润同比增长率约20%。我们首次覆盖并予买入。我们的目标价为49.16港元，乃基于24.0倍2019年市盈率。由于公司在行业处于领先地位，加上其稳定的派息记录，我们认为公司将继续较同业存在溢价。公司的股价最近受一些指控而引发调整，我们认为这带来了很好的进场时机。
投资亮点
安踏-国内体育服装之王。我们相信安踏体育是能历时多年的成长股。作为其中一个行业的先行者，安踏体育多年来一直是国内领先的体育服装公司。核心安踏品牌在激烈的竞争中保持稳定增长，而我们估计该品牌2017年收入占总收入的约75%。我们认为，安踏或能保持增长势头。就收入而言，公司是国内最大的本土体育服装公司，因此公司在广告和营销方面的支出也是最大的。我们相信这将为安踏创造一个良性循环，使其能够从较小的同业夺得更多市场份额。
 FILA和外国品牌-高增长引擎。安踏体育的另一个增长引擎为FILA品牌。我们估计FILA在2017年占总收入的25%左右，为公司带来了重大贡献。作为高端体育时尚品牌，它补充了安踏品牌，并帮助公司在整个体育服装市场增加份额。我们预计FILA品牌将继续成为公司的主要推动力。并在未来有望保持强劲增长（收入增长> 30%）。FILA的毛利率（我们估计为60%-70%）也明显高于安踏，因此它提高了整体毛利率。
连贯的往绩纪录。由于安踏和FILA品牌双双稳定增长，加上公司严控运营成本，我们预计2018和2019年的净利润将同比增长约20%。我们认为安踏体育是一家罕有地成功的中国体育用品公司，与同业相比，它的回报更高。然而，公司的EBIT利润率仍然低于耐克和阿迪达斯的中国业务，因此我们认为对于其利润率异常地高的批评是没有根据的。
首次覆盖并予买入。我们对2018/2019年的每股盈利预测分别为人民币1.40元/1.68元，代表着增长为19.6%/20.2%。这增速与之前的增速一致。公司是行业的领导者，并可能在盈利增长方面拥有良性循环。因此，我们认为投资者应以更长的视野看待公司。我们首次覆盖并予买入，目标价为49.16港元，基于24倍2019年市盈率。我们的目标市盈率为24倍，这考虑了盈利增长（2017年至2020年每股盈利年均复合增长率为19.1%）以及其作为行业领导者的溢价。此外，公司在维持70%派息比率方面有良好纪录，这亦使股份值得拥有溢价。