投资要点
东方航空拟向上海吉祥航空、上海均瑶（集团）有限公司及/或其指定子公司、中国国有企业结构调整基金股份有限公司非公开发行A股股票，发行数量不超过16.16亿股（含本数），募集资金总额不超过人民币118亿元（含本数）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】募集资金扣除发行费用后，净额拟用于引进18架飞机项目、购置15台模拟机项目和购置20台备用发动机项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
与此同时，东方航空拟向吉祥航空及/或其指定控股子公司非公开发行不超过5.18亿股H股股票（含本数）。本次非公开发行A股股票和非公开发行H股股票互为条件。本次非公开发行H股股票的募集资金总额不超过35.5亿港元（含，折合人民币29.97亿元），所募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充公司一般运营资金。
东航资产负债率将显著降低。本次非公开发行完成后东航总资产和净资产均将相应增加，资本金实力将有所增强，净资产水平得到提高，资产负债率得到降低，有利于优化本资本结构，改善盈利能力、增强抵御财务风险的能力和公司整体竞争力，为东航进一步发挥主业优势提供有力保障。截至2018年3月31日，东方航空资产负债率为74.08%。若按照本次非公开发行A股和H股募集资金总额匡算，发行完成后东航的资产负债率将最低下降至69.55%。
短期将摊薄即期回报。按本次非公开发行A股和非公开发行H股数量发行上限匡算，本次非公开发行A股及非公开发行H股完成后，东航总股本将有144.68亿股增至166.02亿股，在收益不变的情况下，即期回报摊薄12.85%。
东航集团持股有望突破50%的国有控股的界限，航空业混改迈出重要一步。按本次非公开发行A股和非公开发行H股数量发行上限匡算，本次非公开发行A股及非公开发行H股完成后，东航集团对东方航空的合计持股比例由56.38%最低下降至约49.13%，首次突破50%的国有控股界限，保持相对较高比例，公司的控股股东仍为东航集团，公司实际控制权未发生变化。此前东航已经引入达美、携程等战略投资者，美联航入股南航，本次向吉祥航空、结构调整基金等非公开发行率先实民航业的”相对控股“，混合所有制改革不断推进，东航及其他国有航空公司也有望不断取得新的突破。
东航吉祥战略合作有望进一步稳固上海市场竞争格局，未来持续深度合作空间大。按起降架次计算，东航（包括上航及中联航）在上海两场的份额为39.9%，吉祥航空为8.8%，两者总份额近50%。东航与吉祥达成战略协作后，将进一步巩固其在上海市场的龙头地位。同时，考虑到两者基地以及航线重合度高，未来持续深化合作空间大。
风险提示：政策执行不达预期，行业供需失衡，宏观经济增长时速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件